业绩稳健增长，盈利能力持续提升

国药股份(600511)
    事件：公司发布2024年一季报，业绩持续稳健增长。
    2024年一季度公司实现营业收入121.22亿元，同比增长7.98%，归母净利润4.59亿元，同比增长10.86%，扣非归母净利润4.58亿元，同比增长11.00%，公司整体业绩实现持续稳健增长。
    整体期间费用率实现优化，盈利能力有所提升。
    2024年一季度公司实现毛利率为7.03%/-0.67pct，净利率3.79%/+0.10pct，期间费用率为2.37%/-0.63pct，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%/-0.46pct、0.83%/-0.11pct、0.12%/-0.03pct、-0.24%/-0.03pct。整体来看，一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均实现优化，盈利能力有所提升。
    药械流通基本盘发展稳健，逐步实现多元化发展。
    公司立足于药械流通基本盘，推动医药零售、医药工业、口腔学术服务、医药物流等板块实现多元化发展。
    （1）北京区域直销方面，公司保持北京市场领先地位，持续跟进带量采购品种、国谈品种、新上市品种的落地执行，加快推进由单纯药品销售向提供医药解决方案转型，已经实现北京地区等级医院的100%覆盖，并覆盖超过4700家的基层医疗机构。其中，公司在二、三级医院的销售居于区域首位，具有强大的北京地区医疗终端覆盖及服务能力。
    （2）全国医药分销方面，公司持续优化并拓展上游品种，满足供应商多种业务需求，提供优质服务，稳定渠道，同时进行营销转型，赋能分销，经过多年商业资源积累，公司与上千家国内外上游供应商保持多年的稳定合作关系，整体经营品规上万个。
    （3）麻精药业务方面，公司持续提升对麻药客户的专业化学术服务水平，推进“大麻药”战略，提升麻药供应链管理能力，拓展市场空间，巩固在麻精特药领域的渠道优势和龙头地位，公司麻精药品业务已覆盖全国31个省政级区域，辐射50000余家全国麻精医疗客户。
    （4）工业板块方面，公司聚焦营销体系转型，优化产品结构，并布局新药领域，子公司国瑞药业持续增强研发能力，发挥校企优势互补，加大科研攻关力度，不断提升企业竞争力和持续发展能力。
    （5）零售业务板块，子公司国药新特药房不断拓宽经营范围，加大新增网点布局力度，截至2023年年底，公司专业零售业务方面，自有专业零售药房拓展至三家。
    （6）口腔业务板块，子公司国药前景围绕“无痛、牙周、感控、正畸”四条产品主线，不断优化产品结构。营销业务方面，2023年公司营销销售收入和服务收入均保持较快增速。物流服务方面，公司物流业务在满足自有配送服务需求基础上，持续拓展第三方物流服务。
    投资建议：
    买入-A投资评级，6个月目标价40.64元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为10.07%、9.50%、8.95%，净利润的增速分别为9.91%、10.71%、10.30%；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为40.64元，相当于2024年13倍的动态市盈率。
    风险提示：特色品种麻精药业务竞争加剧的风险，医药行业政策变动的风险，工业、零售、口腔等多元化业务布局进度不及预期的风险。