公司动态研究报告：半导体高景气度下，主线景气转化平台盈利

雅克科技(002409)
    投资要点
    起于阻燃剂，走向半导体
    雅克科技成立于 1997 年，起步于阻燃剂产业，通过多年产业升级和外延并购，现已转型为以电子材料与 LNG 保温绝热板材为核心的多元化新材料平台型公司。公司自 2010 年上市以来，围绕半导体材料主线，持续推进自主创新和产业协同，产品逐步覆盖前驱体、光刻胶、电子特气、硅微粉、LDS 设备、湿电子化学品、LNG 板材等，建立了中国与韩国等多地点布局。业绩上公司半导体、化工、光刻胶业务 2025 年分别贡献 27.03、26.58、19.60 亿元，同比分别增长 9.57%、36.66%、27.69%。
    通过收购韩国 UP Chemical，雅克科技成为国内唯一实现半导体前驱体材料国产替代的企业。目前雅克科技已形成半导体材料与 LNG 双主线业务格局。其中半导体材料板块，前驱体业务下游存储占比较高，未来有望跟随 HBM、3D NAND 等高端制程领域的增长趋势持续扩大份额。
    以钼代钨+铪载体+设备突破，主线景气转化为平台盈利。
    在 3D NAND 堆叠层数逐步增加的路径下，“以钼代钨”应用加速落地，公司钼前驱体产品受益于高端 NAND 结构变革实现持续放量。高纯铪由于出口受限，公司借助“以铪基前驱体作为出口载体”的模式，显现出价差空间和供给收紧双重驱动的盈利弹性。设备端，LDS 设备保持国内市场份额优势，出货节奏稳健。 LNG 保温板材业务在手订单充裕，2025 年相关业务量同比增长 57%。产品为众多国内及国际船厂和储罐项目提供支持，国产化替代及 LNG 运输储运产业扩张趋势下，公司业绩弹性持续释放。整体来看，雅克科技已构建起覆盖前驱体、光刻胶全链条、湿电子化学品、电子特气、硅微粉、LNG 板材与设备等的多元化新材料平台，中国+韩国全球化研发及生产格局逐步深化，伴随 AI 驱动存储、先进封装与 LNG 装备行业高景气传导，主线产业需求顺利转化为公司平台化盈利能力增强，成长确定性持续提升。
    盈利预测
    公司通过业务拓展逐步成长为半导体平台型公司，受益于半导体等行业的高景气度，公司前驱体等产品销量有望持续扩展。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.37、16.58、19.35 亿元，当前股价对应 PE 分别为 73.9、59.6、51.0 倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。