三代制冷剂盈利修复，公司业绩大幅增长

三美股份(603379)
    事件描述
    公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计2024年上半年实现归母净利润3.34-4.34亿元，同比增加2.04-3.04亿元，同比增速为157.19%-234.35%；预计2024年上半年实现扣非归母净利润3.25-4.23亿元，同比增加2.00-2.97亿元，同比增速为158.93%-236.61%。
    事件点评
    公司业绩符合预期。根据公司业绩预告折算2024年上半年基本每股收益为0.55-0.71元，符合预期。单季度来看，公司2024Q2实现归母净利润1.79-2.79亿元，同比增加63.39%-154.59%，环比增加16.20%-81.06%，基本每股收益为0.29-0.46元。
    受益于配额管理实施与原材料价格下降，三代制冷剂盈利能力提升。HFCs于2024年开始实施配额管理，供需关系得到明显改善；据百川盈孚数据，上半年制冷剂R22、R134a、R125、R32市场均价分别为2.39、3.11、3.96、2.79万元/吨，同比分别增加23.83%、31.25%、53.87%、94.66%；受益于制冷剂景气度上行，公司HFCs制冷剂产品价格也同比增加。同时，部分主要原材料价格同比下降，进一步扩大了制冷剂产品的盈利空间；据百川盈孚数据，上半年主要原材料氢氟酸、三氯甲烷、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯的价格分别为10258、2678、2500、4724、4783元/吨，同比分别增加7.11%、增加0.09%、减少6.38%、减少12.26%、减少27.51%。
    配额政策对供应端形成限制，制冷剂长期格局向好。三季度空调内销排产量有所下调，相对属于制冷剂采购淡季，价格或短暂回落；四季度供应端或出现配额余量偏少的情况，再次提振制冷剂市场价格。配额政策和供需关系仍是影响制冷剂价格的关键因素，配额限制下，制冷剂供给受限，需求稳定增长，制冷剂供需与竞争格局持续向好。
    投资建议
    预计公司2024-2026年EPS分别为1.17\1.39\1.50，对应公司7月8日收盘价37.63元，2024-2026年PE分别为32.2\27.1\25.1；看好制冷剂长景气度下公司盈利能力，首次覆盖给予“买入-B”评级。
    风险提示
    新建项目投产进度不及预期；重要原材料与能源价格大幅波动；下游需求不及预期；产业政策风险等。