Mini LED背光和车载显示等多因素驱动高成长

芯瑞达(002983)
    投资要点：
    受益于MiniLED背光在电视、车载显示等领域渗透率提升趋势，公司的电视MiniLED背光业务成长迅速，并凭借MiniLED技术优势和安徽本土优势，公司积极拓展车载显示业务，有望成为新的业绩增长点。此外，公司的显示终端业务较快增长。
    公司目前业务以电视背光和显示终端为主
    公司成立于2012年，位于安徽合肥，是安徽省专精特新中小企业。公司主营业务包括电视背光、显示终端等，并在积极拓展车载显示业务。公司业绩实现了较快增长，2023年上半年公司营收6.3亿元，同比增长45%，归母净利润0.87亿，同比增长58%。
    MiniLED背光有望在电视机和车载显示领域快速成长
    电视机有望迎来从普通背光向MiniLED背光升级的趋势，2022年MiniLED背光电视渗透率仅1.5%，预期随着价格下降，渗透率有望持续快速提升。车载显示受益于汽车大屏化和多屏化趋势，市场规模较快增长，MiniLED是车载显示升级路线之一。MiniLED背光的价格较普通背光明显提升，其市场规模有望持续快速成长。
    公司MiniLED业务快速成长，并拓展车载显示业务
    公司在电视背光领域耕耘多年，与海信、创维等主要电视机厂商都建立了合作关系。公司抓住MiniLED背光升级趋势，在COB技术和规模制造上树立优势，2023年开始MiniLED背光业务有望放量增长。公司借助MiniLED背光技术优势和安徽本地汽车资源，积极拓展车载显示市场，有望成为新的业绩增长点。显示终端市场空间大，公司有较大增长空间。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2023-2025年营收分别为14.6亿、18.7亿、23.1亿元，同比增速分别为53%、28%和24%；归母净利润分别为2.0亿、2.6亿、3.4亿元，同比增速分别为84%、34%、32%；EPS分别为1.05元、1.40元、1.85元，3年CAGR为48%。绝对估值法测算的目标股价为31.38元。可比公司2023年平均PE为25倍，鉴于公司MiniLED背光占比较高，业绩增长弹性大，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年30倍PE，目标价31.49元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：宏观需求不及预期；行业竞争加剧风险；液晶面板价格上涨导致利润率下滑风险；新产品拓展不及预期；