收入稳健增长，成本承压待修复

劲仔食品(003000)
    事件描述
    2026年第三季度，劲仔食品营收7.58亿元，同比增长10.75%；归母净利润0.49亿元，同比下降19.53%。前三季度营收增长18.41%，归母净利润下降10.10%。
    事件点评
    原材料成本承压，销售费用率小幅改善。前三季度毛利率约25.64%，同比下降3.61个百分点；销售费用率约11.54%，同比下降2.27个百分点，销售费用率改善对冲了部分盈利压力；其他收益下降主要因政府补助减少。鳀鱼作为主要原材料，成本上涨影响公司整体的收益。
    收入维持增长，利润水平降速收缩。单Q1/Q2/Q3收入同比
    24.2%/+21.9%/+10.7%，归母同比+5.5%/20.9%/19.5%：利润在Q2下台阶后并没有继续恶化，2026年前三季度实现营业收入21.41亿元，同比增长18.41%，显示公司保持扩张与终端渠道持续渗透，包括布局零食量贩和兴趣电商等。
    现金流被存货占用，收款端情况良好。前三季度经营现金流净额2.06亿元，同比下降26.68%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。9月末存货较年初增长42.18%，主要系鳀鱼等原材料储备增加。应收账款仅0.468亿元、较年初增加9.1%，远低于收入增长的18.4%。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.55\0.67\1.11，对应公司11月2日收盘价9.46元，2026-2028年PE分别为17.4\14.1\8.6，预计2026-2028E营收分别为2,907\3,395\4,074百万元，增速分别为19.0%\16.8%\20.0%，2026-2028E净利润分别为240\297\487百万元，增速分别为
    1.0%\23.5%\64.2%。考虑到公司未来原材料成本影响减弱，以及渠道持续放量，公司在同行业的收入端仍具备相对优势，Q3营收7.58亿元、同比+10.75%，；公司未来关注提升新厂产能利用率、打磨优势品类；叠加费用率可控，26年前三季度费用率同比下降，首次覆盖，我们给予“增持-A”评级。
    风险提示
    原材料价格波动及毛利率修复不及预期风险。公司采购鳀鱼干、鹌鹑蛋、大豆等原料。若采购价格上涨而终端售价未能调整，营业成本将上升。