2024年报点评报告：收入稳健增长，“两机”业务在手订单饱满

应流股份(603308)
    事件：
    2025年4月1日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入25.13亿元，同比增加4.21%；实现归母净利润2.86亿元，同比减少5.57%。
    观点：
    收入稳健增长，经营性现金流有所波动。2024年，公司传统铸件业务保持稳健，“两机”、核能、低空经济等新质生产力方向持续突破，整体实现营业收入25.13亿元，同比增长4.21%。受加工费成本、期间费用等影响，归母净利润下滑5.57%，扣非后归母净利润小幅下滑1.09%。年内，公司应收代建款增加，拖累经营性现金流，或为短期影响。
    合同负债高增，在手订单饱满，“两机”业务有望加速增长。年内，公司“两机”业务全球化急速推进，与多家国际行业巨头客户签署战略协议，截至2024年底，在手“两机”订单超过12亿元。其中，燃气轮机热端部件订单增长强劲，多款产品不仅满足国内外客户需求，也对国家重大专项和重型燃机国产化提供支撑。2024年公司燃气轮机产品接单增幅达102.8%，为后续增长提供动能。随着新质生产力领域不断突破、订单高增，我们预计公司毛利率有望持续增长。
    盈利预测及投资评级：公司泵及阀门零件主业经营稳健，“两机”业务在手订单饱满，增长确定性强，2024年毛利率有所波动，随着“两机”业务订单持续落地，毛利率有望持续提升。考虑到公司2024年业绩略低于预期，出于谨慎性考虑，我们小幅下调2025-2026年预测（归母净利润原值分别为3.93亿元、5.06亿元），预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.92/4.74/5.65亿元，EPS分别为0.58/0.70/0.83元，对应PE分别为32.6/26.9/22.6倍。我们选取纽威股份、中核科技、江苏神通作为可比公司，公司当前估值水平较可比公司高估，考虑到公司航空发动机业务、低空经济相关业务处于开展早期，具备较大成长空间，可享受一定估值溢价，维持“增持”评级。
    风险提示：主业毛利率波动风险；核电及两机业务接单存在不确定性；应收账款持续增长；地缘政治风险；数据引用风险。