公司事件点评报告：储能需求延续增长，渠道与产品协同深化

德业股份(605117)
    事件
    德业股份 发布 2026 年第三季度报告：2026 年第三季度实现营业收入 65.39 亿元，同比增长 97.49%；归母净利润 15.55 亿元，同比增长 88.50%；扣非归母净利润 14.23 亿元，同比增长 74.07%。
    投资要点
    三季度盈利保持增长，现金流表现较强
    三季度收入、归母净利润同比增长 97.49%、88.50%，规模扩张推动利润增长。以公司三季报及半年报合并报表拆分单季数据测算，三季度综合毛利率 34.51%，同比下降 5.82 个百分点；归母净利率 23.78%，同比下降 1.13 个百分点，净利率降幅小于毛利率。前三季度经营活动现金流净额 71.17 亿元，同比增长 167.35%，收入增长对应的现金回收较强。
    海外储能收入增长，存量客户带动配套销售
    公司在半年报中指出，欧洲户储需求保持一定韧性，乌克兰备电需求较为刚性，亚非拉受供电稳定性和可再生能源渗透率提升驱动，区域需求来源呈现分化。公司在三季报中披露，销售渠道覆盖全球 160 余个国家和地区，户用、工商业储能收入显著提升，带动整体业绩增长。我们看好逆变器安装商渠道对电池包销售的带动作用。既有客户在配置或升级储能系统时，对配套电池包的接受度和选配率较高。
    渠道协同叠加产品升级，工商储布局延伸
    公司逆变器客户与安装商渠道为电池包导入提供销售基础，两类产品在通信协议、能量管理及安全保护方面完成系统适配，成套销售有望提升客户采购深度。公司继续推进第六代一体机、250kW 大功率 PCS 及工商储液冷电池产品线；截至 6月末，7GWh 工商储生产线与马来西亚逆变器、电池项目仍在建设。产品升级与海外制造布局有望支撑工商储业务拓展及区域交付。
    盈利预测
    预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 243.65、302.75、363.90 亿元，EPS 分别为 5.05、6.19、7.32 元，当前股价对应 PE 分别为 16、13、11 倍。我们看好公司依托逆变器安装商渠道拓展电池包配套销售，逆变器与电池包的系统适配可降低安装调试成本，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外户用及工商业储能需求不及预期，逆变器与电池包价格竞争加剧，海外产线建设进度不及预期，汇率波动。