Q1业绩同比+100%，下游多点开花成长可期

纽威股份(603699)
    报告摘要
    事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收55.44亿元,同比增长36.59%,归母净利润7.22亿元,同比增长54.85%;2024Q1实现营收13.60亿元,同比增长24.54%,归母净利润1.97亿元,同比增长100.45%。
    多下游持续高景气,营收与净利润大幅增长
    受益于油气、LNG、FPSO等下游高景气持续,2023年公司实现营收55.44亿元,同比增长36.59%。盈利能力方面,2023年毛利率31.40%,同比+0.89pcts,其中外销毛利率32.02%,同比+5.9pcts,内销受行业竞争激烈影响毛利率有所下滑;期间费用控制良好,全年净利率13.24%,同比+1.56pcts。2024年一季度,公司营收与净利润持续保持高增长,归母净利润同比+100.45%至1.97亿元,大超市场预期;24Q1毛利率33.30%,同比提升4.66pcts,净利率14.67%,同比提升5.65pcts,我们判断主要系LNG、FPSO等高毛利率订单确认收入、汇兑收益增加等因素影响。
    新兴下游多点开花成长可期,中高端阀门放量提升盈利
    公司是国内工业阀门龙头,在传统石油天然气领域巩固龙头地位的同时,不断向LNG、精细化工、核电、水处理等新兴领域渗透,收入多点开花,横向拓展能力强。2023年,公司产品高端化持续取得突破,如高压硬密封急切断球阀、偏心半球阀、BDO装置超高压截止阀、大口径高温蝶阀等高端产品均成功交付;高端阀门产能快速释放,2023年球阀、蝶阀产量分别同比+30%、+64%。随着中高端产品放量,公司盈利能力有望进一步提升。
    全球能源需求旺盛,公司业绩有望持续高增
    公司较早进入国际市场,在生产技术和生产工艺方面较为成熟,与众多国际级客户建立了稳定的合作关系,并跟随其拓展新业务与新市场。2023年,公司外销实现收入30.28亿元,同比增长27.41%,占营收比重为54.6%,且近两年外销占比超过内销。展望未来,全球能源需求不断增长、需求结构发生变化,阀门是能源行业开采、生产和运输中不可缺少的重要产品,公司有望凭借领先的产品技术和可靠的产品品质获得更多国内和国际份额,业绩有望持续增长、龙头地位将持续巩固。
    投资建议
    预计公司2024-26年实现营收66.46亿元/77.59亿元/89.18亿元,归母净利润8.76亿元/10.99亿元/13.20亿元,当前股价对应市盈率为16.6X/13.3X/11.0X,维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、汇率波动风险、客户拓展不及预期