业绩稳定增长，临床业务快速发展

阳光诺和(688621)
    主要观点：
    事件概述
    2024年8月，阳光诺和披露2024年半年报：公司2024上半年实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长25.91%。其中单二季度，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长35.86%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长8.22%。
    事件点评
    临床业务快速发展，创新药物及改良型新药经验丰富
    2024上半年，公司临床试验、生物分析及药理药效服务实现营业收入2.17亿元，同比增长50.28%。临床试验和生物分析板块人员371人，同比增长11.41%。临床试验研发平台（下辖医学及临床运营两大研发平台）、数据管理及统计分析平台、SMO平台、第三方稽查平台，全国设立19个常驻点，已与超260家医院建立长期临床合作。公司目前在研的GLP-1一类创新药的临床试验共6项，涉及减重及降糖适应症，分别处于临床I-III期研究中。
    权益分成逐步步入收获期，有望贡献新增量
    截至2024上半年，公司取得生产批件的权益分成项目共5项，权益分成实现营业收入333.91万元，会为公司带来研发期后收入，延长项目盈利周期。
    药学研究稳健发展，持续夯实技术基础
    2024上半年，公司药学研究服务稳健发展，实现营业收入3.43亿元，同比增长8.29%。药学研究板块人员1023人，同比增长20.07%，进一步增强公司的服务能力。截至1H24，子公司诺和晟泰在研创新药项目“STC007注射液”已经进入临床二期，“STC008注射液”已获得临床试验许可。子公司诺和晟欣全面布局中药研发业务，建立了完整的中药开发“创新链+产业链”全生态服务体系，以满足客户在中药领域的全方位需求。全面升级动保布局，公司控股子公司诺和动保聚焦于1类、2类、5类新兽药的研发，同时注重人转兽产品以及比对目录产品的开发。基于多肽药物研发的先天优势，入局核医学领域，2024年7月公司成立了专注核药领域的子公司诺核动力。
    投资建议
    考虑到市场竞争加剧对公司主业影响，我们下调公司2024~2026年营收为11.91/15.21/19.78亿元（原为12.48/16.41/21.38亿元），同比增速为27.8%/27.7%/30.1%；归母净利润分别为2.41/3.06/4.19亿元（原为2.69/3.56/4.76亿元），净利润同比增速30.4%/27.2%/36.9%。我们维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧；药物研发技术发展带来的技术升级；订单交付不及预期