2026年三季报点评：业绩改善，资产质量夯实

瑞丰银行(601528)
    核心观点
    三季度营收同比增速转正，净利润增速稳健。2026年前三季度实现营收33.34亿元，同比下降0.68%；实现归母净利润15.41亿元，同比增长1.02%。其中，第三季度营收和归母净利润同比分别增长1.97%和1.12%。
    净息差企稳，净利息收入和手续费收入实现较好增长。公司披露的前三季度净息差1.50%，同比和环比上半年均提升1bps，净息差已经连续多个季度稳定在1.49%~1.50%。
    前三季度净利息收入同比增长9.8%，较上半年增速下降约2.2个百分点，主要是规模增速放缓有所拖累。手续费及佣金收入同比增长15.1%，其他非息收入同比下降33%，高基数导致今年其他非息收入对营收形成明显拖累。公司积极优化资产结构，三季度资产规模略有下降。期末资产总额2525亿元，较年初增长4.5%，较6月末微降1.2%。贷款总额1483亿元，较年初增长5.0%，较6月末增长1.0%；期末，贷款净额占资产总额的约56.9%。
    前三季度新增贷款约71亿元，其中对公新增99亿元，零售新增约10亿元，低利率票据资产压降了近39亿元，信贷结构持续优化也是其净息差企稳的重要因素。
    存量小微不良暴露处置或已近尾声，关注后续经济景气度。期末不良率继续稳定在1.09%；关注率2.05%，较年初提升9bps，较6月末下降约4bps。公司信贷聚焦小微企业和个体经营户，前期不良有所暴露，公司也是持续加强不良的确认和处置，我们判断存量小微不良暴露或已近尾声，关注后续稳增长政策落地情况。期末公司拨备覆盖率301%，较6月末下降约7.6个百分点，拨备计提充足。
    投资建议：维持2026-2028年归母净利润至20.5/22.1/24.4亿元的预测，对应同比增速为4.3%/7.9%/10.3%，当前股价对应2026-2028年PB值为0.48x/0.44x/0.41x。考虑到当前低估值已体现了市场对于小微的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。