财富业务向好，业绩拐点已现

兴业证券(601377)
    核心观点
    盈利增速显著抬升，业绩弹性凸显。2026Q1公司实现营业收入26.65亿元，同比+13.44%；归母净利润7.86亿元，同比+52.17%；EPS为0.09元，同比+51.94%；ROE(加权）为1.32%，同比+0.42pct。经纪、资管、投资收益、投行、利息收入在营收中的占比分别为35.5%、24.4%、15.7%、2.7%、11.8%。截至Q1末，公司总资产达3655.20亿元，较年初+5.95%；归母净资产623.38亿元，较年初+1.14%。
    经纪业务景气度向好。Q1实现经纪收入9.46亿元，同比+42.68%，受益于市场交投活跃。截至Q1末，代理买卖证券款1008.54亿元，较年初+18.42%；客户备付金201.78亿元，较年初+83.75%，资金沉淀能力增强，数据进一步印证客户交易意愿显著提升。实现利息收入3.15亿元，同比基本持平，融出资金453.82亿元，较年初+4.65%，两融规模平稳增长。
    资管业务优势凸显，投行业务短期承压。Q1实现资管业务收入6.51亿元，同比+27.00%，大资管协同持续释放；投行收入0.72亿元，同比-42.84%，但公司股权和债权承销规模均有提升，其中，股权承销5.78亿元，同比+21%，债权承销481.07亿元，同比+70%。截至4月末，在审项目2家。
    自营业务阶段性走弱。受市场行情波动及持仓结构调整影响，Q1实现投资收益4.17亿元，同比-30.87%。截至Q1末，交易性金融资产888.92亿元，规模与年初基本持平，整体持仓保持稳定。
    风控体系稳健运行，经营整体稳健。截至Q1末，母公司净资本达380.16亿元，较年初+1.30%，核心资本实力稳固，为业务扩张提供坚实支撑。财务杠杆率3.92x，较年初微升0.02，杠杆水平适中。监管风控指标全面优于监管红线：风险覆盖率264.39%、资本杠杆率14.83%、流动性覆盖率255.79%、净稳定资金率159.22%，风险抵御能力强劲。自营权益类及衍生品/净资本比例18.01%，自营非权益类及衍生品/净资本比例296.18%，资产配置合规稳健，经营整体稳健性突出。
    投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。
    风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。