业绩稳健增长，线性驱动项目正式投产

恒立液压(601100)
    l事件描述
    公司发布2025年年报，实现营收109.41亿元，同增16.52%；实现归母净利润27.34亿元，同增8.99%；实现扣非归母净利润24.95亿元，同增9.21%。其中，单Q4实现营收31.51亿元，同增28.41%；实现归母净利润6.47亿元，同减9.76%；实现扣非归母净利润4.87亿元，同减11.52%。
    l事件点评
    各产品均实现稳健增长。分产品来看，液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件分别实现收入52.54、43.26、3.85、8.91亿元，同比增速分别为10.36%、20.72%、30.00%、30.31%。
    毛利率有所下降，费用管控得当。毛利率方面，公司2025年毛利率同减1.25pct至41.58%，其中液压油缸毛利率同减2.93pct至39.71%，液压泵阀及马达毛利率同增0.89pct至48.83%，液压系统毛利率同减3.68pct至34.39%，配件及铸件毛利率同增0.71pct至15.25%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减0.21pct至14.76%，其中销售费用率同增0.01pct至2.33%；管理费用率同减0.37pct至5.93%；财务费用率同增1.45pct至0.05%；研发费用率同减1.31pct至6.44%。
    推进全球化布局，墨西哥基地顺利投产运营。公司攻坚破局海外市场，完善全球产业，着力建设海外制造基地与服务点。墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。
    线性驱动器项目正式投入生产运营，产品谱系持续快速扩充。
    2025年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。
    l盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营收分别为133.43、160.58、190.06亿元同比增速分别为21.95%、20.35%、18.36%；归母净利润分别为32.41、40.88、49.35亿元，同比增速分别为18.54%、26.12%、20.73%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为41.54、32.93、27.28，维持“增持”评级。
    l风险提示：
    行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；竞争加剧风险。