祥鑫科技2022年年报及2023年一季报点评：新能源引领高成长，产品产能客户齐扩张

祥鑫科技(002965)
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    4月25日，公司发布2022年年报及2023年第一季度报告，2022年实现营收42.89亿元，同比+80.9%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比+573.5%。2022年Q4实现营收13.31亿元，同比+65.9%，环比+6.6%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比+7082.9%，环比-6.1%。2023年第一季度实现营收11.49亿元，同比+52.7%，环比-13.7%；实现扣非归母净利润0.79亿元，同比+170.8%，环比-5.3%。
    抓住新能源发展机遇，定点加速落地
    报告期内，公司积极布局新能源赛道，并重点发展新能源汽车、动力电池和储能设备等业务板块客户。受益于新能源行业的快速发展，客户需求旺盛，在手订单显著增长，公司2023年1-4月新获定点全生命周期总金额预计达149-151亿元，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。
    产品结构持续完善，量价齐升拉动业绩增长
    公司持续优化产品结构，以精密冲压模具为切入点，结合金属结构件批量化、自动化及精益化的生产管理优势，进一步优化公司产业布局，丰富公司的产品类型，目前公司在整车端产品线已实现对车身结构件、座椅骨架、动力电池箱体、底盘系统部件全覆盖，单车价值量有望达1.5-2万元。
    定增募资即将落地，优势地位持续巩固
    4月公司发布向特定对象发行股票募集说明书(申报稿)，拟募集18.4亿元用于动力电池箱体、新能源车身结构件及储能/光伏逆变器等项目建设。项目建成后，可共计实现年产170万套动力电池箱体、20万套车身结构件、15万套商用逆变器与20万套家用逆变器产能。经公司估算，项目达产后合计不含税收入有望达51.2亿元，合计净利润有望达5.0亿元。
    投资建议与盈利预测
    公司作为广义新能源领域优质企业，在手订单丰富，项目加速落地，且规模效应显现，费用率降低带动净利率提升。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为77.29\102.81\130.54亿元，归母净利润分别为5.87\8.94\11.56亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为3.29\5.02\6.49元，按照最新股价测算，对应PE15.37\10.09\7.80倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、光伏储能发展不及预期风险、金属结构件工艺变革超预期、上游成本下降不及预期风险