2026Q3利润增长强劲，PFA持续放量

惠泰医疗(688617)
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    公司发布2026年第三季度报告：公司2026年前三季度实现营业收入23.58亿元（同比+26.27%）；归母净利润8.18亿元（同比+31.27%）；扣非归母净利润8.06亿元（同比+33.87%）。
    其中Q3单季营业收入8.32亿元（同比+27.24%），归母净利润2.81亿元（同比+41.76%），扣非归母净利润2.77亿元（同比+44.95%）。
    点评：
    2026Q3利润增长强劲，毛利率提升
    公司2026Q3单季提速：营收8.32亿元（同比+27.24%）、归母净利润2.81亿元（同比+41.76%）、扣非归母净利润2.77亿元（同比+44.95%），归母净利率33.78%（同比+3.47pct）。改善来自结构+控费：Q3毛利率73.87%（同比+1.27pct），预计高毛利电生理业务占比提升。2026年前三季期间费用率33.87%（同比-1.84pct），销售、管理、研发费用分别+10.77%、+17.04%、+23.56%，增速均低于收入增速。
    PFA快速放量，国际化战略持续推进
    公司的PFA产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力。产品上市后，2025年公司脉冲消融技术重点布局北京、上海等核心省市，完成前期市场基础搭建。2026年前三季度，PFA脉冲消融累计完成手术超过一万例，不仅在国内多家头部中心完成了产品准入，并且已实现常态化临床应用。目前国内PFA市场竞争格局上，进口厂家以波科和强生为主，国产品牌主要以惠泰和锦江为主。公司重点推广PFA“可圈可点”的产品组合，特别是基于线形压力PFA导管，发挥差异性优势，在持续性房颤、房颤术后房扑、射频消融失败的房颤患者治疗中开展探索。下一代的PFA产品也在计划中，预计2027年上市。
    国际化方面，公司2026年上半年海外市场实现收入约1.95亿元，同比增长约35.92%，保持较高增速，海外市场占比约12.77%。公司通过持
    续完善全球注册体系建设，加快CE及重点国家注册进程，为国际业务持续增长奠定基础。
    投资建议：维持“买入”评级
    我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现31.93/40.49/51.05亿元，同比增长23.6%/26.8%/26.1%；归母净利润分别实现10.61/13.32/17.47亿元，同比增长29.2%/25.6%/31.2%；对应EPS为7.49/9.41/12.34元；对应PE倍数为38/30/23X。维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；PFA推广不及预期风险。