公司简评报告：边际改善信号渐强，车规级领域持续突破

宏微科技(688711)
    投资要点
    事件概述：宏微科技发布2024年年报。2024年公司实现营业收入13.31亿元（yoy-11.52%）实现归母净利润-0.14亿元（yoy-112.45%），实现扣非归母净利润-0.34亿元（yoy-133.73%），综合毛利率15.39%（yoy-6.79pcts）。2024Q4公司实现营业收入3.52亿元（yoy-4.78%，qoq+2.51%），实现归母净利润-0.19亿元（yoy-160.42%，qoq-1312.22%），实现扣非归母净利润-0.24亿元（yoy-231.84%，qoq-235.23%），综合毛利率15.44%（yoy-9.15pcts，qoq+0.7pcts）。
    2024全年业绩短期承压，主要系车规产品价格竞争压力、去库存压力较大、部分客户订单释放进度不及预期等所致，但环比看2024年下半年营收增长9.13%，毛利率也有所企稳，释放出边际改善信号。公司产品主要应用于新能源发电、储能、新能源车、工控、消费家电等领域，2024年受宏观经济条件波动、新能源车行业竞争加剧、光伏产业阶段性产能调整以及工控产业技术升级延后等影响，公司车规产品面临价格压力，部分客户采购计划阶段性调整，整体去库存进度不及预期，使全年营收、净利润和毛利率同比均有所回落。但公司2024下半年业绩环比有所企稳，主要由于公司工控领域订单稳定增长、车规级产品产能利用率稳居高位、深度绑定光伏行业大客户、积极进行降本增效等。按下游应用领域具体来看，2024年公司在车规级领域持续突破，第七代IGBT模块产品实现批量生产，与英飞凌EDT3技术处于同一水平，成功进入头部车企供应链；与头部家电企业达成战略合作为其新一代智能空调等提供定制化IGBT模块；工业电源模块送样头部工业机器人企业；海外市场中，突破Hitachi Energy、西门子、伊顿等工业巨头供应链。展望未来，随着客户市场拓展加速，业绩有望向好。
    实现12英寸晶圆量产工艺突破，IGBT、SiC等芯片和模块产品性能对标国际先进水平。2024年，公司与华虹宏力等产业链伙伴深化合作，率先实现12英寸晶圆量产工艺突破，通过沟槽栅场阻断结构、超微沟槽技术等工艺创新，推动IGBT、SiC等产品性能对标国际先进水平。截至2024年末，公司可转债项目“车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一期）”投入进度达54.07%，预计2027年6月30日项目达到预定可使用状态，建成后将形成240万块/年的车规级功率半导体分立器件的生产能力。子公司芯动能塑封产线已批量生产，车规级400-800A/750V双面/单面散热塑封模块产能实现翻倍升级，累计出货120万只对公司2024年新能源车主驱逆变模块的销售增长提供新动力。
    股权激励彰显未来增长信心。公司同步发布2025年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予295.07万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.39%，授予价格为9.35元/股，激励对象总人数为121人，约占公司员工总数的11.07%，从公司层面业绩考核要求看，若2025年营收同比2024年增长大于等于15%，公司层面归属比例为100%，增长在10-15%之间归属比例为90%，除公司层面的业绩考核外，公司对所有激励对象个人也均设置了严格的绩效考核体系。该股权激励深度绑定公司与员工利益，不仅有利于调动员工工作热情和积极性，也反应了公司对2025年及未来业绩增长的信心。
    投资建议：短期受市场价格竞争与行业需求不及预期影响，业绩短期承压。随着公司产品放量与客户拓新，叠加下游需求进一步回温，期待未来业绩有望改善。我们相应下修了估值，预计公司2025、2026、2027年营收分别为14.79、17.18、20.81亿元（2025、2026原预测值分别是15.87、19.60亿元），预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为0.120.47、0.98亿元（2025、2026原预测值分别是0.34、0.87亿元），当前市值对应2025、20262027年PE为274、67、33倍。盈利预测维持“增持”评级。
    风险提示：1）下游需求不及预期；2）市场竞争加剧；3）客户拓展不及预期。