扣非高增，开源鸿蒙、开源欧拉、企业级AI打造新驱动力

润和软件(300339)
    本报告导读：
    扣非净利润同比高增，智能物联业务保持高景气，开源鸿蒙、开源欧拉、企业级AI打造新驱动力。
    投资要点：
    目标价76.80元，维持“优于大市”评级。我们预测2025-2027年EPS为0.24/0.28/0.33元，由于公司新拓展发力企业级AI，构建AI全栈技术体系，因此加入转型类、AI类新可比公司，参考可比公司估值给予2025年320倍PE。
    扣非高增，智能物联业务保持较高景气度。①2025H1营收17.47亿元，同比+10.55%；归母净利润0.60亿元，同比-29.43%；扣非净利润0.52亿元，同比+47.33%。②2025Q2营收9.14亿元，同比+12.88%归母净利润0.29亿元，同比-51.60%；扣非净利润0.25亿元，同比+69.61%。③2025H1金融科技业务营收8.90亿元，同比+6.06%；智能物联业务营收6.06亿元，同比+23.85%；智慧能源信息化营收2.00亿元，同比+4.65%。
    开源鸿蒙、开源欧拉、企业级AI等发力，打造新驱动。①金融科技方面，公司积极拥抱AI前沿技术，将其与金融业务深度融合。截止到2025年上半年，公司金融科技服务范围已覆盖6大国有银行、12家股份制银行，以及超过280家中小银行等持牌金融机构。②智能物联方面，国产化：打造“端-边-云”国产自主泛工业智联安全数字底座。智能化：基于AI全栈技术及服务能力实现应用领先。③智慧能源方面，未来三年，润和软件将逐步实现新智设备为基础的新型配电网数智化解决方案、变电站全景智慧运检解决方案以及新型微电网、虚拟电厂及售电数智化的解决方案。④创新业务2025H1已实现收入3.68亿元，同比+8.96%，占营业收入比重为21.07%。
    “All in AI”，构建覆盖AI全栈技术体系。①公司打造以“知识-感知-决策”三元协同框架为核心的大模型产品矩阵，包括“润知”多模态知识引擎、“润视”空间视觉引擎、“润行”决策执行智能体；②公司打造“AI中枢”产品矩阵，推出一体机硬件产品和三大核心软件平台；公司研发了AI驱动的一体化测试服务平台（JettoPro）、AI消保助手、AI信贷助手、金融知识库等智能体产品。
    风险提示：新驱动不及预期；AI迭代不及预期；下游需求不及预期