主营同比高增，机器人零部件布局愈发完善

科达利(002850)
    8月14日，公司发布2025中报，26H1公司收入92.1亿元，同比+39%，归母净利润9.4亿元，同比+23%，扣非归母净利润9.2亿元，同比+27%。单26Q2收入50.7亿元，同比+40%、环比+22%；归母净利润4.8亿元，同比+26%、环比+5%；扣非归母净利润4.7亿元，同比+28%、环比+4%。
    经营分析
    业绩稳步上行。26H1毛利率20.7%，同比-2.2pct，下滑主要受铝价上涨影响，四费率8.9%，同比-0.5pct，费用管控持续向好，归母净利率10.2%，同比-1.3pct。单26Q2毛利率20.4%，同比-3.1pct、环比-0.8pct；四费率8.8%，同比-0.7pct、环比-0.2pct，归母净利率9.5%，同比-1.0pct、环比-1.6pct。
    结构件业务稳健成长。下游动力电池和储能电池需求持续向好，公司深度绑定CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国内外头部客户，深化客户协同配套；华南、西北、华中及海外区域产能落地放量，增长动能持续释放。同时推进江苏四期、四川四期产能扩建，依托全球生产基地实现本地化就近配套，持续巩固行业龙头地位。
    机器人新业务持续推进。公司前瞻布局机器人核心零部件赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向，采取合资合作、资源整合的模式，整合合作方核心技术与公司精密制造、规模化量产优势。26H1公司深化与台湾盟立自动化、台湾盟英科技的战略合作，合资设立泰国科盟，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，开启机器人业务海外量产布局。目前公司机器人零部件领域业务营业收入占比较低，行业尚处在培育阶段，公司将持续加大投入，完善业务体系。
    盈利预测、估值与评级
    科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计26-28年公司归母净利润分别为20.5/26.7/32.2亿元，维持“买入”评级，重点推荐。
    风险提示
    新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，机器人产业进展不及预期。