电信行业新兴业务发展迅猛，公司持续推动高分红政策

中国移动(600941)
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    工信部发布数据显示：1—10月份，电信业务收入累计完成14168亿元，同比增长6.9%，增速较前三季度提升0.1个百分点。其中新兴业务收入保持快速增长，1—10月份共完成业务收入3012亿元，同比增长20.5%，在电信业务收入中占比21.3%，拉动电信业务收入增长3.9个百分点，公司作为行业龙头有望受益于新兴业务的高速增长。
    此外公司推动高分红率，承诺2023年起分红率提升至70%以上，对应当前股价和我们的盈利预测，预计公司2023年股息率达到5%，给予“买进”评级。
    电信行业新兴业务收入持续高升，关注云计算、大数据、物联网等进展：
    据工信部统计，1—10月份，电信业务收入累计完成14168亿元，同比增长6.9%。
    分业务看：固定互联网宽带业务收入平稳增长，1—10月份业务收入2190亿元，同比增长9.3%；移动数据流量业务收入低速增长，1—10月份业务收入5429亿元，同比增长0.5%；语音业务收入持续回落，1—10月份固定语音和移动语音业务收入159.2亿元和938.7亿元，同比分别下降7.6%和3%；新兴业务收入保持快速增长，三大运营商积极发展IPTV（网络电视）、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，1—10月份共完成业务收入3012亿元，同比增长20.5%，在电信业务收入中占比21.3%，拉动电信业务收入增长3.9个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达41.5%和41.4%，物联网业务收入同比增长21.2%。公司作为运营商龙头，有望持续受益于新兴业务增长。
    前三季稳健增长，政企业务增速强劲：公司发布2023年前三季度实现营业收入7756亿元，YOY+7.2%，归母净利润1055亿元，YOY+7.1%(扣非后净利润970亿元，YOY+5.3%)，折合EPS为4.62元。单看第三季度，2023Q3公司实现营业收入2449亿元同比增8.1%，其中主营业务收入2124亿元同比增9.6%，归母净利润293亿元同比增3.8%。业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，5G套餐客户数达7.50亿户，同比增长34.65%，带动了ARPU值同比提升1%至51.2元；家庭市场方面，中家庭宽带客户数达2.62亿户，前三季度净增1,786万户，家庭客户ARPU同比提升2.4%至42.1元；政企市场增长较快，前三季度相关业务收入为人民币866亿元，同比增长26.4%。
    持续加大研发投入，积极推进5G、6G等新一代通信技术发展，加速推动AI产业布局：过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。我们认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链并切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。
    盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为1358亿、1507、1677亿元，YOY分别为+8.23%、+10.97%、11.31%；EPS分别为6.35元、7.04、7.84元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为14/13/11倍，对应2023年股息率达5%，维持“买进”建议。
    风险提示：1、5G应用不及预期；2、运营商内部继续降费提速竞争。