新行业、新市场加速开拓，看好公司迎来业绩拐点

科士达(002518)
    欧洲户储需求增速放缓，对光伏电站计提减值增加，影响24年业绩增速2024年实现营收41.59亿元，yoy-23.54%；归母净利润3.94亿元，yoy-53.38%；扣非净利润3.44亿元，yoy-57.90%。毛利率29.43%，yoy-3.46pcts。净利率9.49%，yoy-6.53pcts。公司整体营业收入及净利润同比下降，主要原因是2024年度欧洲户储业务市场需求增速放缓；同时针对公司运营的光伏电站，计提应收账款信用减值损失增加。
    2025Q1营收9.43亿元，yoy+13.51%；归母净利润1.11亿元，yoy-10.44%；扣非净利润1.03亿元，yoy-10.88%。
    24年业务分拆：
    1、智慧电源、数据中心产品：实现收入25.97亿元，yoy+3.51%，毛利率35.29%，同比下降2.44pcts。
    2、光储充产品及系统：实现收入13.61亿元，yoy-49.43%，毛利率16.63%，同比下降8.07pcts。
    3、新能源能源收入：实现收入0.18亿元，yoy-53.78%，毛利率21.95%，同比下降40.45pcts。
    4、配套产品：实现收入1.45亿元，yoy-10.50%，毛利率32.27%，同比上升0.22pcts。
    积极布局新行业—数据中心的互联网，新市场—储能的亚非拉
    1）数据中心：公司在持续深耕金融、通信等优势行业的同时，不断加大对互联网行业的突破，2024年成功交付实施核心互联网头部云计算企业数据中心项目。
    2）新能源：公司在手订单——与客户A签订的14.15亿元储能合同，受客户库存消化影响，截至24年底合计履行金额12.49亿元、24年内履行合同1.33亿元。此外，公司积极拓展布局海外渠道建设，包括中东、东南亚、非洲等市场。
    盈利预测
    我们预计公司数据中心业务有望伴随行业加速发展，受益互联网行业国产替代；新能源业务看好公司布局新市场、抵消户储产品下游客户库存影响。基于公司24年及25Q1经营业绩情况，我们调整公司25-27年营业收入至57.8、74.0、93.2（原值为25-26年77.0、90.9亿元），归母净利润5.5、7.6、9.8亿元（原值为25-26年11.4、14.0亿元），yoy+40.1%/+37.9%/28.4%，对应当前估值24、17、14X PE，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险，原材料价格波动风险、光伏逆变器及储能出货不及预期风险、行业装机不及预期。