国产打印机龙头，竞争力持续强化

纳思达(002180)
    投资要点
    信创国测标准出台，奔图市占率有望持续增长：近日，中国信息安全测评中心发布了3.0版测评工作指南，在原有V2.0版本的基础上，新增了打印机主控芯片的测评品类，我们预计未来对于打印机其他重要零部件国产化要求有望进一步提升。奔图和华为鸿蒙系统已完成签约战略合作，与华为完成全系列200多款产品的适配。公司全面适配信创生态，产业链国产化优势显著，我们预计随着行业信创快速推进，未来奔图市占率有望持续增长。截至2025年6月，奔图产品已销往全球110多个国家和地区，累计下线超过2000万台。奔图自研的A3激光打印机2024年正式发布推向市场，性能已逐步稳定。2025年6月，奔图“扛打”系列新品实现了“连续打印40万页、卡纸率低于0.02‰”的性能，打破世界新纪录，并获得世界纪录认证WCRA。公司产品性能持续提升，并积极拓展高端打印机市场，产品均价和毛利率有望持续增长。
    极海微竞争力持续强化：极海微汽车芯片产品在控制器，传感器，电源&模拟&驱动等3个赛道长线布局。公司新推出面向具身机器人的高性能、高安全实时控制MCU/DSP，在人形机器人芯片的布局上相对完善，产品可以应用于感知和执行部件方面，如超声波雷达芯片以及首款基于Arm·Cortex-M52处理器的高性能实时控制DSP芯片等，既可用在汽车上，也可用在机器人上。公司还打造了“芯片+算法+参考设计”一站式电机系统方案。针对不同的电机类型和应用场景，如BLDC、PMSM、步进电机等，提供了丰富的控制方式和算法支持，满足机器人在机械臂、机器人关节、工业机械手等细分领域的多样化需求。公司关节控制及驱动芯片、编码器芯片，小脑计算芯片，BMS管理MCU，通信管理及电源管理MCU等，均实现了国产化替代，且相关产品与广汽、一汽等主流汽车厂商、多家头部一级供应商以及汇川、宇树等工控领域的大客户达成合作。
    盈利预测与投资评级：考虑公司出售利盟短期影响财务费用等，以及公司持续加大研发投入，我们将公司2025-2026年EPS预测由1.30/1.60元下调至0.84/1.28元，预测2027年EPS为1.68元，我们看好信创标准出台促进奔图市占率提升，极海微工控和车规新产品导入标杆客户奠定未来成长基础，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，资产减值风险。