26H1点评：Q2收款增长亮眼

行动教育(605098)
    事件：26H1，公司实现收入4.3亿元、同增24.4%，归母净利润1.7亿元、同增30.7%，扣非后净利润1.5亿元、同增24.9%。
    拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税）。
    点评：
    Q2收入、利润平稳增长。25Q3以来，公司收入、利润同比稳步增长，25Q3/25Q4/26Q1/Q2收入分别同增28%/11%/33%/19%，归母净利润分别同增43%/42%/38%/29%，归母净利润同增62%/41%/62%/16%。
    26H1管理咨询增长显著。26H1，管理培训收入同增20%，其中，我们估计浓缩EMBA课程收入增速高于校长EMBA课程；管理咨询收入同增47%。
    26H1管理咨询毛利率显著提升。26H1，公司综合毛利率同增1.4pct至78.9%，其中，管理培训毛利率同增1.5pct至85.8%，管理咨询毛利率同增6.4pct至52.9%。我们估计，管理咨询毛利率的提升，主要受益于内部老师提供咨询比例的提升。
    期间费用率控制良好。26H1，公司销售费用率同减0.1pct至24.4%，管理费用率同减0.3pct至12.1%，研发费用率同减0.1pct至3.1%，财务费用率同增1.1pct至-2.1%。
    26Q2收款增长靓丽。26Q2销售商品、提供劳务收到的现金达到2.95亿元、同增27%。截至26年6月末，合同负债达到12.5亿元、环比增长2%、同比增长18%。我们估计，收款的靓丽表现主要得益于“五星校长”战略的有效执行。
    发布AI课程与AI Agent，赋能业务发展。26年7月，《AI组织》首期开课，并首发首发“AI锁单大师”、“AI案例大师”、“AI伴读大师”三大智能体，赋能核心业务场景，提升产品研发质量、服务交付质量，加强了客户粘性。
    盈利预测与投资评级：26Q2收入、利润平稳增长，收款表现靓丽。AI战略初显成效，赋能核心业务场景。维持26/27/28年EPS为3.39/4.08/4.73元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值17x/14x/12x，维持“买入”评级。
    风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI产品研发带来研发费用增加。