2025三季报点评：Q3业绩超市场预期，积极布局新兴加工领域

欧科亿(688308)
    投资要点
    营收稳步增长，单季度净利润超市场预期
    25Q1-Q3公司实现营收10.23亿元，同比+14.34%；实现归母净利润0.51亿元，同比-43.09%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比-54.43%。
    其中Q3单季度公司实现营收4.20亿元，同比+33.00%；归母净利润0.50亿元，同比+69.31%，扣非归母净利润0.46亿元，同比+115.31%，单Q3营收和利润超市场预期主要系产品销售数量与销售价格均有所提升，主营业务毛利提升所致。
    毛利率有所下滑，期间费用率有所下降
    25Q1-Q3公司销售毛利率19.56%，同比-6.27pct；销售净利率4.7%，同比-5.3pct。毛利率与净利率下滑主要系固定资产折旧、材料成本及费用率上升且上半年产能处于爬升阶段，收入增幅较小所致。
    25Q1-Q3公司期间费用率为14.15%，同比-0.52pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为3.39%/4.07%/1.12%/5.57%，同比分别+0.0/+0.5/-0.3/-0.8pct，期间费用率有所下降。
    原材料涨价推动下游补库需求，持续拓展加工新场景
    钨价上涨推动下游渠道补库需求：刀具原材料钨25年以来大幅涨价，刀具价格跟随钨价上涨，同时渠道经销商前期低价库存已消耗殆尽，从而推动补库需求，导致公司订单饱满。公司积极开展新应用场景：1）新能源市场：公司积极推动燃油汽车和新能源汽车领域核心零部件的刀具整体解决方案；2）航空航天市场：公司攻坚高端领域终端客户，在航空航天、轨道交通、能源、军工等行业均有开发新的终端客户，航空机匣、叶片、轨道交通道岔、车轮、车轴、电机壳、电机轴等零件的加工方案得到认可；3）公司有望持续开拓PCB&机器人等新兴制造领域，PCB刀具方面，公司已有完整棒材布局，机器人方面也在持续接触机器人零部件制造商。
    盈利预测与投资评级：考虑到数控刀具下游行业需求旺盛，刀具价格上涨叠加经销商低价库存消耗殆尽，预计公司未来业绩将加速释放。我们上调公司2025-2027年归母净利润预测分别为1.09（原值0.45）/1.61（原值0.91）/2.14（原值1.64）亿元，当前股价对应动态PE分别为40/27/20倍，考虑到公司持续拓展产品矩阵，维持公司“增持”评级。
    风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格波动风险，快速扩张而产能利用率低导致的业绩下滑风险，宏观经济风险。