汽车铝压铸件“小巨人” ，新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长

隆源股份(920055)
    投资要点：
    发行价格 24.7 元/股， 发行市盈率 13.07X， 申购日为 2026 年 3 月 23 日。 隆源股份本次发行价格 24.7 元/股，发行市盈率 13.07X， 申购日为 2026 年 3 月 23 日。 本次公开发行股份数量为 1,700 万股， 发行后总股本为 6,800万股， 本次发行数量占发行后总股本的 25.00%。 本次发行不安排超额配售选择权。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 25%， 老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 170 万股， 占本次发行数量的 10.00%， 网上发行数量为 1,530 万股， 占本次发行数量的 90.00%。 有 4 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司拟向不特定合格投资者公开发行不超过 17,000,000 股（ 不考虑超额配售选择权） ， 此次发行股票所募集资金扣除发行费用后的净额将投资于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（ 二期） ” 和“研发中心建设项目” 。 “新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（ 二期） ” 建成后， 预计新增铝合金压铸件产能 1,420 万件/年。
    汽车铝压铸件“小巨人” ， 新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长。 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、 生产与销售， 凭借在模具设计与制造、 产品压铸和精密加工环节积累的深厚经验， 形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系， 产品主要应用于汽车发动机系统、 新能源汽车三电系统、 汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。 通过多年市场开拓和客户资源积累， 公司已形成了“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商” 的客户结构， 主要客户包括博格华纳、 台全集团、 富特科技等。 公司与主要客户均已建立长期稳定的合作关系， 构筑了较高的客户资源壁垒， 产品广泛应用于全球知名汽车品牌， 包括福特、 通用、 特斯拉、 蔚来、 零跑等。 2025Q1-Q3 公司实现营收 7.44 亿元（ yoy+19.44%） 、 归母净利润 10482.76 万元（ yoy+7.67%）。
    铝合金压铸件契合汽车轻量化需求， 我国单车用铝量有望抬升。 2021 年至 2024 年中国新能源汽车产销量从354.50 万辆和 352.10 万辆增长至 1,288.80 万辆和 1,286.60 万辆， 年均复合增长率分别为 53.76%和 54.03%。2025H1， 新能源汽车产销量分别增长至 696.80 万辆和 693.70 万辆， 同比增长率分别为 41.4%和 40.3%。 目前铝合金压铸件广泛应用于汽车的车身系统、 发动机系统、 三电系统和底盘系统等。 与燃油汽车相比， 新能源汽车在三电系统、 车身部件和底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。 在新能源汽车产销量和渗透率持续提高的背景下， 汽车用铝合金压铸件的市场预计将保持持续增长的趋势。 参考 Grand View Research、 隆源股份招股书信息， 全球铝压铸市场规模预计从 2024 年的 802 亿美元上升至 2030 年的 1,119 亿美元， 年均复合增长率为 5.71%， 具有较大的市场发展空间。 隆源股份可比公司主要包括旭升集团、 爱柯迪、 晋拓股份、 嵘泰股份。
    申购建议： 建议关注。 为深度融入新能源汽车产业变革浪潮， 提高产品核心竞争力， 依托现有技术和资源， 公司适时调整产品战略， 加大对新能源汽车零部件的研发力度， 不断优化产品结构并向新能源汽车类零部件延伸。目前， 公司电控系统业务已经进入快速发展阶段， 电驱系统业务亦有关键性突破， 产品涵盖电控系统 OBC 箱体、车载电源集成产品箱体和端盖等， 电驱系统逆变器壳体、 电机盖板等， 新能源汽车三电系统产品矩阵不断丰富。除上述产品外， 公司的汽车转向系统零部件同时适配于传统燃油汽车和新能源汽车， 并向新能源汽车领域侧重，相关产品已批量应用于主流新能源汽车品牌。 新能源汽车三电系统零部件产品已成为公司快速发展的新动力，或将持续推动公司业务发展。 可比公司最新 PE TTM 均值为 51X。
    风险提示： 汽车行业周期波动风险、 客户集中度较高风险、 原材料价格波动风险