公司简评报告：2026H1利润大幅增长，一体化平台优势凸显

恒力石化(600346)
    投资要点
    2026年H1利润暴增，营收微降：恒力石化2026年上半年实现营业收入982.21亿元，同比下降5.45%；归母净利润72.06亿元，同比大幅增长136.25%。扣非净利润53.36亿元，同比增长132.35%。公司战略叙事从"规模驱动"明确转向"价值驱动"。
    地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出：欧美日韩因能源成本高企、18.86碳税压力及装置老化而持续退出，中国凭借低成本炼化一体化优势正加速填补全球缺口。703,9102026年地缘冲突进一步强化了这一趋势。“反内卷”政策与碳双控将加速行业供给格局优化，2025年以来行业资本开支持续下降，龙头企业有望在存量竞争时代获得更高的市场份73.11%额和定价权。
    "双原料"对冲，库存红利释放：公司依托2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现"油头化尾、煤头化尾"两大路径的柔性切换。二季度充分释放前期原油库存红利，原油平均进价同比-7.27%，有效对冲国际油价上行带来的成本压力。
    三大主业受益平台优势，实现产业链共振：2026H1炼化产品/PTA/新材料产品营收达443/277/209亿元，其中PTA和新材料产品售价涨幅明显，分别同比+19.41%/19.92%；上游芳烃环节盈利稳定性最强，PX价差显著走阔；中游PTA加工费较去年低位实现明显修复；下游涤纶长丝中FDY、DTY等差别化高端长丝盈利改善幅度优于常规POY产品。炼化板块仍是利润主力，子公司恒力炼化上半年净利润45.99亿元。聚酯板块盈利能力出现显著修复，恒力化纤上半年净利润7.46亿元，已超过2025年全年净利润2.14亿元。PTA板块行业格局正处重塑拐点——前五家企业市占率近70%，2026-2027年基本无新增产能投放。
    新材料业务加速推进：康辉南通顺利完成锂电池湿法隔膜国产原料规模化生产验证，打破长期进口原料依赖，有效降低生产成本、保障供应链安全。同期新增三项隔膜相关发明专利，持续完善技术储备。子公司康辉新材在MLCC离型基膜等高端新材料领域的深度卡位，高平滑MLCC离型基膜于2025年实现规模化量产，成为国内少数具备规模化量产能力的供应商。
    盈利预测和投资建议：根据最新财报，我们适当调整盈利预期，预计2026年-2028年公司归母净利润分别为116.19、122.46、130.32亿元，对应EPS分别为1.65、1.74、1.85元，对应PE（以2026年8月19日收盘价计算）分别为11.43倍、10.84倍和10.19倍。我们看好全球炼能重构下公司的龙头属性，维持“买入”评级。
    风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。