2026年三季报业绩点评报告：业绩实现稳健增长，低温品类延续双位数增长

新乳业(002946)
    事件：
    新乳业发布2026年三季报。
    2026Q3公司实现营业收入30.45亿元，同比+4.72%；归母净利润2.40亿元，同比+6.19%；扣非归母净利润2.46亿元，同比+4.35%。
    2026Q1-Q3，公司营收88.58亿元，同比+5.03%；归母净利润7.05亿元，同比+13.23%；扣非归母净利润7.22亿元，同比+11.63%。
    观点：
    公司业绩稳健增长，前三季度低温品类实现同比双位数增速。2026Q3公司实现营业收入30.45亿元，同比+4.72%；归母净利润2.40亿元，同比+6.19%；扣非归母净利润2.46亿元，同比+4.35%。2026Q1-Q3，公司营收88.58亿元，同比+5.03%；归母净利润7.05亿元，同比+13.23%；扣非归母净利润7.22亿元，同比+11.63%。2026Q1-Q3公司低温品类保持较好增速，主因一是公司战略牵引，坚定推动低温品类成长；二是新品发展驱动，前三季度公司新品收入占比保持双位数；三是公司对新渠道的持续开拓，助力低温品类发展。
    依托精细化费用管理，公司在毛利承压环境下实现净利率提升。公司单三季度销售毛利率26.77%，较去年同期回落1.67pct，前三季度累计毛利率28.71%，同比下滑0.76pct；公司通过费用端优化对冲毛利压力，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率均较上年同期有所下行，带动销售净利率稳步抬升，2026Q3单季净利率8.06%（同比+0.07pct），前三季度净利率8.15%（同比+0.54pct），盈利能力具备一定韧性。
    公司不断加强产品创新、品牌建设和运营效率，市场份额不断增加，企业经营质量提升。公司坚持“鲜立方战略”，以“科技营养食品企业”为发展定位，以“新鲜、新潮、新科技”为品牌调性，突出“鲜价值”为核心的产品策略，以低温鲜奶、低温特色酸奶产品为主导，重视产品创新，持续培育战略品类；以DTC模式为重要增长引擎，主动拥抱渠道变革和融合；通过分布经营、区域深耕的方式，专注核心区域和核心市场，提升各区域市场的份额和品牌影响力。依托稳定优质的奶源布局、新鲜健康美味的产品、高效的冷链配送体系、细致的渠道管理，不断强化生物科技和数字科技能力，打造企业的鲜能力和差异化竞争力。
    盈利预测及投资评级：根据公司2026Q1-Q3业绩情况，我们略下调此前的盈利预测。我们预计公司2026-2028年营收分别为118.87亿元/125.62亿元/132.75亿元(前值为120.07亿元/129.08亿元/138.79亿元)，同比增长5.82%/5.67%/5.68%;归母净利润分别为8.59亿元/9.68亿元/10.88亿元（前值为8.80亿元/10.39亿元/12.11亿元），同比增长17.46%/12.72%/12.41%。对应2026年11月4日收盘价，PE分别为16.9x/15.0x/13.4x，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、原材料成本风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧的风险、第三方数据统计偏差风险。