2026年三季报业绩点评报告：能量饮料短期增速承压，茶饮料表现亮眼

东鹏饮料(605499)
    事件：
    东鹏饮料发布2026年三季报点评报告。
    2026Q3公司实现营收61.53亿元，同比+0.75%；归母净利润12.78亿元，同比-7.80%，扣非归母净利润12.53亿元，同比-1.26%。
    2026Q1-Q3公司实现营收185.96亿元，同比+10.40%，归母净利润41.45亿元，同比+10.21%，扣非归母净利润38.51亿元，同比+8.79%；经营活动现金流净额35.42亿元，同比+13.06%。
    观点：
    2026Q1-Q3能量饮料同比微增，茶饮料增速亮眼。分产品维度看，2026年前三季度公司能量饮料实现收入127.80亿元，同比+1.72%，收入占比由去年同期74.63%回落至68.80%；电解质饮料收入30.32亿元，同比+6.51%，稳步增长；茶饮料表现亮眼，收入16.38亿元，同比大增182.99%，是增长弹性最强的品类，新品类贡献持续放大；其他饮料收入11.24亿元，同比+32.93%。销售模式上，经销渠道仍为核心，前三季度经销收入153.80亿元，同比+6.03%，占比82.80%；重客渠道、线上渠道增速更高，分别同比+23.61%、+88.06%，渠道结构持续优化。区域层面，华南作为基本盘增速平缓（+0.97%），华东、华西、华北市场均实现双位数增长，全国化扩张持续推进。
    公司毛利率持续改善。2026年前三季度公司销售毛利率47.47%，同比提升2.30pct，原材料红利带动毛利率改善；销售净利率22.29%，同比小幅下滑0.03pct，盈利水平基本持平。费用端，前三季度销售费用率15.99%，同比+0.48pct；管理费用率3.04%，同比+0.59pct；财务费用率由去年同期-0.44%抬升至0.78%；研发费用率0.39%，同比小幅提升0.08pct，整体费用投放有所加大。拆分单Q3来看，三季度毛利率45.66%，同比小幅抬升0.45pct，但销售净利率20.78%，同比下滑1.90pct，销售费用率同比-1.84pct、管理费用率同比+0.71pct，叠加财务费用率抬升，2026Q3归母净利润同比承压。
    在“1+6”多元化发展战略指引下，公司凭借完善的渠道体系及持续的创新研发能力，稳步推进多品类战略布局。目前已成功构建以能量饮料与电解质饮料为核心驱动力，全面覆盖茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等细分领域的立体化产品矩阵。其中，“东鹏补水啦”电解质水在2025年营收同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%，成为稳固的第二增长曲线；“东鹏大咖”即饮咖啡市场份额跃居行业前三；茶饮料“果之茶”系列快速起量。多元化产品矩阵有效分散了经营风险，提高了公司的市场竞争力与抗周期能力，为可持续发展奠定坚实基础。公司在风味创新（如生椰拿铁、无糖系列）、产品包装（如高辨识度撞色设计）及功效性（如电解质精准配比、缓解疲劳）三大维度持续突破，通过差异化规格包装与多元口味组合，覆盖不同细分客群的场景化需求，完成从单一功能到全方位场景解决方案的升级，形成了独特的品牌竞争优势。
    盈利预测及投资评级：根据公司2026年三季报业绩情况，我们下调公司营收和利润增速。我们预计公司2026-2028年营收分别为228.99亿元/257.26亿元/285.95亿元（前值为254.12亿元/303.46亿元/347.56亿元），同比增长9.69%/12.35%/11.15%；归母净利润分别为48.27亿元/51.27亿元/60.06亿元（前值为55.31亿元/66.97亿元/78.20亿元），同比增长9.32%/6.21%/17.15%。对应2026年11月3日收盘价，PE分别为17.3x/16.2x/13.9x，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行的风险；新品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。