单三季度收入同比增长24%，全球化持续推进

德赛西威(002920)
    核心观点
    2026Q3德赛西威收入95.2亿元，同比增长24%。公司2026年前三季度实现营收244.20亿元，同比+9.33%，归母净利润18.35亿元，同比+2.67%。分季度看，公司2026Q3实现营收95.19亿元，同比增加23.75%，环比增加13.24%，归母净利润5.91亿元，同比增加4.54%，环比减少24.56%。2026Q3毛利率同比上升0.4pct。2026Q3公司毛利率18.9%，同比+0.4pct，环比-0.6pct，净利率6.1%，同比-1.4pct，环比-2.9pct。2026Q3公司四费率为10.79%，同比-1.25pct，环比+1.53pct。
    存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2026Q3重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、小鹏汽车、小米汽车、奇瑞汽车在2026Q3的销量同比分别+7.2%/+6.5%/+1.5%/-8.6%/+14.7%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2026Q3重要的业绩增长，增量车型或来自于小鹏、奇瑞、长城、广汽等。
    打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座，创新业务拓宽发展空间。智能座舱方面，公司座舱域控持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安等新项目订单，第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产。智能驾驶方面，公司为理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、吉利、广汽丰田、小米汽车、东风日产、长安汽车、广汽集团、奇瑞汽车等配套驾驶域控产品。2026年8月，公司舱驾一体方案搭载于奇瑞风云T7新车型。创新业务方面，公司机器人域控产品已实现量产，未来将持续携手多家具身智能企业开展深度战略合作。川行致远低速无人车产品目前已在广东多地投放车辆开启运营，并与多家客户达成合作意向，陆续推进交付。公司积极开拓国际市场，已获取VW、STELLANTIS、MAZDA、MERCEDES-BENZ、TOYOTA、HONDA、SUZUKI、RENAULT等客户的智能座舱和智能驾驶项目订单。西班牙智能工厂三条产线已按计划完成搭建，并于2026年7月正式启动试产及样件交付，公司将基于已获取的欧洲本土品牌客户订单和中国品牌的欧洲本地化交付订单逐步提升产能。
    风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险；股东减持风险。
    投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、叠加原材料价格波动对盈利能力的影响，我们下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收360.0/422.4/490.6亿（原预计26/27/28年376.8/440.9/513.4亿），利润25.1/29.8/35.2亿（原预计26/27/28年28.5/33.5/39.1亿），维持优于大市评级。