巨星科技：收入稳健增长，盈利中枢有望持续向上

巨星科技(002444)
    事件：公司发布26H1业绩预告，26H1收入同比增速约5%，归母净利润实现12.09-14.64亿元（同比-5.0%~+15.0%），扣非归母净利润为11.92-14.42亿元（同比-5.0%~+15.0%）；单Q2收入同比增速约7%，归母净利润中值为8.21亿元（同比+1.1%），扣非归母净利润中值为8.12亿元（同比+2.5%）。
    点评：根据公司披露，H1收入稳步增长主要系顺应美国AI基建需求、加速专业产品开发，且加大跨境电商&自有品牌投入。此外，公司26H1汇兑损失超1亿元，25年同期为汇兑收益0.59亿元，剔除汇兑损益影响后（实际人民币升值对公司毛利率亦造成负面影响），公司26H1归母净利润中值同比+18%，盈利中枢稳步提升。
    地产企稳，AI基建兴起，收入结构优化。美国成屋5月年化销量达417万套，环比+3.2%，创26年增速新高，首次购房者（刚需）加速回归市场；同时，5月成屋签约销售指数月率录得3.8%（先行指标，为24年9月以来最大增幅）。伴随消费者对高利率环境适应性提升，美国地产需求逐步企稳。此外，美国爆发AI基建投资，电力基础设施及算力中心设备等工具需求增长，有望推动工具行业扩容。公司依托自身研发&设计优势，25年新产品（尤其是电动工具）&跨境电商保持快速增长，推动收入结构优化，未来有望长期助力中枢盈利改善。
    全球供应能力铸造竞争优势。公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地可做到全球采购、全球制造、全球分发，贸易摩擦&地缘冲突加剧背景下，竞争优势持续提升25年公司加快建设东南亚制造产能，越南三期和泰国二期制造基地已投入使用，我们预计海外产能占比未来将逐年提升。伴随全球基地供应链持续完善、规模优势凸显，公司制造成本有望逐年下降。
    盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润分别为29.1、34.2、39.5亿元，对应PE估值分别为12.2X、10.4X、9.0X，维持“买入”评级。
    风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&人民币汇率波动