公司事件点评报告：铜矿业务放量，新购项目支撑未来增长

金诚信(603979)
    事件
    金诚信发布2024年年报及2025年一季度报：公司2024年全年实现营业收入99.42亿元，同比增加34.37%；归母净利润15.84亿元，同比增加53.59%；扣除非经常性损益的净利润15.70亿元，同比增加52.74%。
    2025年Q1营业收入为28.11亿元，同比+42.49%，环比-5.41%；2025年Q1归母净利润为4.22亿元，同比+54.10%，环比-14.01%；2025年Q1扣除非经常性损益后的归母净利润4.09亿元，同比+51.56%，环比-15.08%。
    投资要点
    矿山服务板块稳中求进
    2024年，公司核心业务矿山服务板块展现稳健运营态势。全年完成掘进总量（含采切）417.17万立方米，采供矿量达4,149.18万吨。该板块实现营业收入654,383.25万元，与上年同期基本持平，贡献了公司年度总营收的65.82%。其中，海外矿服业务表现稳定，实现营收412,504.64万元，占矿服板块收入的63.04%，同样与去年同期持平。
    进入2025年Q1，矿山服务板块实现营业收入149,961.20万元，同比微降3.29%；毛利为34,643.68万元，同比下降14.61%。毛利下滑主要受两方面因素影响：一是Lubambe项目收购后转为内部服务单位核算，二是Terra Mining项目尚处业务开展初期。
    铜磷资源开发板块增长强劲
    资源开发板块作为公司新的增长引擎全面启动，成果显著。2024年实现资源销售收入320,932.67万元，同比+412.85%，占公司年度总营收的32.28%。
    2025年Q1延续强劲增长。实现营业收入129,556.20万元，同比大幅增长232.70%；毛利达到58,808.66万元，同比+247.26%。
    公司2024年全年生产铜金属（当量）4.87万吨、销售铜金属（当量）4.92万吨，生产磷矿石35.65万吨，销售磷矿石36.11万吨。2025年Q1生产铜金属（当量）1.75万吨、销售铜金属（当量）1.89万吨，生产磷矿石7.42万吨，销售磷矿石7.11万吨
    Lubambe铜矿接管平稳过渡，Lonshi东区增储扩建
    2024年下半年公司完成对赞比亚Lubambe铜矿的收购，实现了矿山顺利接管和生产平稳过渡。Lonshi（龙溪）铜矿东区完成资源勘查工作，共探获（探明+控制+推断）类矿石量2,604.8万吨，铜金属量104万吨，铜平均品位3.99%。报告期后，公司完成了Lonshi（龙溪）铜矿东区采选工程建设开发方案的可行性论证。公司拟投资7.5亿美元建设东区采选工程，预计基建工期4.5年，矿山投产后，第4年达产，达产后龙溪铜矿东西区合计年产约10万吨铜金属。
    盈利预测
    我们预测公司2025-2027年营业收入分别为127.60、140.88、153.87亿元，归母净利润分别为22.45、26.81、30.44亿元，当前股价对应PE分别为10.4、8.7、7.7倍。
    公司铜矿项目持续放量，磷矿项目进展顺利。因此维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。