现金流改善显著，高分红仍具投资价值

伟星新材(002372)
    Q2收入和利润仍有所承压，维持“买入”评级
    公司发布25年中报，25H1实现营业收入20.78亿元，同比下滑11.33%，实现归母、扣非归母净利润分别为2.71、2.68亿，同比分别下滑20.25%、下滑21.06%；Q2单季度实现营业收入11.83亿元，同比下滑12.16%，归母、扣非净利润为1.57、1.54亿，同比下滑15.55%、下滑22.25%，Q2单季度收入和扣非归母净利润降幅仍有所扩大，25H1公司现金分红为1.57亿，占累计可供分配利润的30%，大额分红凸显公司对股东回报的重视。
    PVC类产品毛利率同比提升，PPR类产品毛利率仍有改善空间
    分产品来看，25H1PPR/PE/PVC管道业务实现营收9.33/4.11/2.90亿，同比-13.04%/-13.28%/-4.21%，毛利率分别为57.53%/26.91%/23.54%，分别同比-1.58/-2.82/+2.55pct，25H1全国管材原材料PVC、HDPE、PPR均价分别为5166、8439、8765元/吨，同比-12.69%、-2.62%、-0.94%，截至8月8日，PVC、HDPE、PPR价格同比+19.34%、+3.72%、-5.07%，我们认为PPR类产品毛利率或仍存在一定的改善空间。
    毛/净利率仍有承压，现金流同比改善
    25H1公司综合毛利率为40.5%，同比-1.61pct；其中Q2单季度毛利率为40.53%，同比-2.05pct，25H1销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.17pct、+0.20pct、+0.14pct、+0.64pct，期间费用率同比提升0.79pct至24.99%，综合影响下25H1公司净利率为13.08%，同比-1.63pct，其中Q2单季度净利率同比下滑0.74pct至13.18%。25H1公司经营性现金净流入5.81亿，同比多流入2.89亿，收现比为119.47%，同比+5.87pct，现金流整体表现优异。
    聚焦零售业务基本盘全面提升市场占有率，维持“买入”评级
    2025年，公司继续以“可持续发展”为核心，坚持“共创共赢”“三高定位”的经营理念，以市场为导向，以客户为中心，聚焦管道主业，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”；国际化着眼可持续加快布局。公司聚焦零售业务基本盘，全面提升市场占有率，工程业务坚持风险控制，持续强化转型提质。我们预计25-27年归母净利润为10.2、11.1、12.2亿，对应PE为17.09、15.80、14.41倍，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；地产下行压力较大；防水和净水等新业务拓展不及预期；原材料成本大。