2025年三季报点评：归母净利同比增长，厨房食品及压榨利润均明显改善

金龙鱼(300999)
    核心观点
    2025前三季度归母净利润同比增长，厨房食品、饲料原料及油脂科技两大主营业务盈利及销量均同比增长。2025Q1-Q3营收同比+5.02%至1842.7亿元，归母净利同比+92.06%至27.49亿元；2025Q3营收同比+3.96%至685.88亿元，归母净利同比+196.96%至9.93亿元。分板块看，厨房食品的利润同比上涨，主要系面粉和大米业绩较上年同期明显改善，受益于原料价格同比下降，以及良好的原料采购和产品营销策略。饲料原料及油脂科技整体板块销量和利润也均实现增长，主要系进口大豆成本同比降低，且前三季度国内下游养殖行业需求良好，支撑豆粕价格，叠加Q3豆油价格反弹，因此大豆压榨利润同比涨幅较大。
    厨房食品业务：高端产品保持稳健增长，持续加强大健康领域产品布局。公司厨房食品业务中，高端产品比如橄榄油、花生油、高端菜籽油、亚麻籽油等销量表现亮眼，保持稳健增长。另外，金龙鱼正在积极布局“金龙鱼丰益堂”大健康领域的产品，已推出了甘油二酯油（DAG）、中长链脂肪酸食用油、植物甾醇、低GI类产品等高端产品，上市后反馈较好，部分产品复购率达到30%以上，公司未来计划充分利用全国布局的生产基地优势、数万名员工以及庞大的合作伙伴网络，大规模的进行体验式的营销推广，持续通过市场培育加强品牌粘性。
    饲料原料及油脂科技业务：压榨利润同比修复，预计年底有望维持。得益于公司具有良好的原材料采购优势及下游养殖较为稳定的需求，2025年前三季度公司饲料原料及油脂科技产品的销量和利润同比增加。考虑到今年南美大豆丰产，且当前大豆价格仍处于历史周期中较低水平，预计公司大豆压榨利润仍将受益于进口成本低位，此外，印尼B50生物柴油政策仍在稳步推进，有望利好豆油价格，因此预计压榨业务利润有望在2025Q4维持较好表现。
    风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险。
    投资建议：公司作为厨房食品龙头，多元化发展值得期待，维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利为31.43/36.45/39.09亿元，对应PE为55/48/44X。