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1002906华阳集团国信证券买入-27.42--1.231.762024-04-03报告摘要

单四季度净利润同比增长48%,汽车电子产品量利双增

华阳集团(002906)
    核心观点
    2023Q4公司归母净利润1.7亿元,同比增长48%。公司2023年实现营收71.4亿元,同比增加27%,营收增速超越汽车行业15pct(2023年国内汽车产量同比+12%),归母净利润4.7亿元,同比增加22%。拆单季度看,公司2023Q4实现营收23亿元,同比增加44%,环比增加21%,归母净利润1.7亿元,同比增加48%,环比增加45%。核心客户产销增长,叠加新项目逐步放量,公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。
    2023Q4毛利率同比提升0.5pct,四费率稳中有降。2023Q4公司毛利率同比提升0.5pct,净利率同比提升0.2pct。2023年公司毛利率为22.4%,同比+0.3pct,净利率为6.6%,同比-0.2pct,拆单季度看,2023Q4毛利率22.9%,同比+0.5pct,环比+1.0pct,净利率7.2%,同比+0.2pct,环比+1.1pct。公司2023Q4毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。
    华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书,问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日,华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书,双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品,2023Q4,M5、M7销量分别为9740、54681辆。
    聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:产品维度,公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产,推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品,并预研舱驾一体平台解决方案;公司HUD产品出货量国内领先,AR HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点;电子外后视镜获得车厂平台项目定点;数字声学产品已量产;精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度,与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多,搭载的产品品类增加;海外业务取得较好进展,HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点,自主品牌海外平台项目增多。2)精密压铸:公司精密压铸产品类别向中大件延伸,新能源和汽车电子订单占比大幅增加。
    风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
    投资建议:维持盈利预测,维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿,2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿,对应PE分别23/16/13x,维持买入评级。

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