公司经营稳健增长，归母净利润受股份支付影响略有下滑

圣泉集团(605589)
    核心观点
    公司深耕高成长赛道，归母净利润受股份支付影响有所下滑。2026年上半年，公司实现营业收入60.85亿元，同比增长13.73%；实现归母净利润4.47亿元，同比下降10.68%%。其中二季度公司营业收入为34.14亿元，同比增长18.07%，归母净利润为2.70亿元，同比降低8.20%。公司持续维持高强度研发，研发费用率有所上升。由于股权激励计划带来的股份支付费用拉高了管理费用和销售费用，财务费用手汇兑损失影响有所提高。公司2026年上半年毛利率为24.59%，保持了基本稳定，净利率7.77%，同环比有所下降。
    公司先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长，产能有序释放。2026年上半年公司该板块实现营业收入10.39亿元，同比增长22.93%；销量4.70万吨，较去年同期增长17.21%。2026年上半年，公司低介电材料核心产品PP0/0PE等基本实现满产满销，ODV作为M8/M9级超低损耗碳氢树脂，已通过多家国内外头部
    覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货，BCB苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。电池材料方面，多孔碳材料下游市场需求持续高速攀升，产销规模稳步增长，已实现满产满销的高效运营。
    合成树脂板块销量稳定增长。2026年上半年该板块实现营收32.26亿元，较去年同期增长14.81%，销量42.07万吨，较去年同期增长7.39%。2026年上半年，公司合成树脂板块生产经营态势稳健向好，整体出货规模较去年同期均实现稳步提升，各主力产品线产能利用率持续维持在较高区间，生产运营效率保持高位。
    功能糖产品持续创新，木质素深加工逐步落地。2026年上半年，公司生物质产品实现营收5.42亿元，较去年同期增长5.04%；销量13.51万吨，较去年同期增长0.79%。功能糖与糖醇板块开展产品创新，完善减糖、零蔗糖应用解决方案，异麦芽酮糖醇、低G果汁原料等六类终端产品获得市场认可。木质素深加工实现多场景商业化落地，高活性木质素产品应用于橡胶再生助剂、饲料粘结剂、黄腐酸生物肥料、耐火材料粘结剂领域，木质素副产物附加值提升。
    风险提示：产品价格下降风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。
    投资建议：公司是国内合成树脂领域龙头，在合成树脂领域技术积淀深厚，通过长期技术研发，公司成功实现了高频高速PCB板用树脂的批量生产，新
    建产能有序释放。我们看好公司的中长期成长潜力，我们微调公司2026-2028年盈利预测，归母净利润为12.63/1509/17.40亿元，EPS为1.61/1.93/2.22元/股，维持“优于大市”评级。