多模光纤、MPO、AOC等贡献增量，多元化不断深入

长飞光纤(601869)
    因去年收购RFS确认非经收益导致净利润下滑，扣非利润稳步增长
    公司发布2025年半年报，1H25实现营业收入63.84亿元，同比增长19%，归母净利润2.96亿元，同比减少22%，扣非净利润1.38亿元，同比增长15%。2Q单季实现营业收入34.91亿元，同比增长18%，归母净利润1.44亿元，同比减少55%，扣非净利润9432万元，同比减少1%。净利润下降主要去年同期确认收购RFS非经常性收益1.94亿元。
    普缆承压，但多模光纤、MPO、AOC等贡献增量
    上半年实现收入63.84亿元，同比增长19%，其中：1）光传输收入38.47亿元。2025年6月中国移动完成普通光缆集中采购，其需求总量约为0.99亿芯公里，相较前次下降近10%，而平均光缆中标价格约为48元/芯公里，相较前次下降约26%，长飞在集中采购中排名第三、中标份额约为14%，相较前两次的排名第一、中标份额约为20%亦有下降。但多模光纤实现了增长。在行业颠覆性产品空芯光纤的测试与验证过程中取得实质性进展，8月提供的空芯光纤助力中国移动在粤港澳大湾区建成我国首条完全自主知识产权的反谐振空芯光纤线路，刷新了全球商用光纤光缆的最低损耗纪录。2）光互联组件收入14.44亿元。子公司长芯博创应用于数据中心市场的MPO跳线及AOC等光互联组件均实现业绩增长，特别是长芯盛上半年实现收入10.4亿元，同比增长145%，净利润2.97亿元，同比增长299%。
    多元化战略方向不断深入
    1）在工业激光领域，长飞光坊持续提升核心竞争力，在2025年上半年实现了业务规模的增长及盈利能力的改善，2025年7月完成了对奔腾激光（浙江）收购，将能在工业激光产业链实现激光器与激光装备业务的整合与协同发展。2）在高纯度石英材料领域，长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设进展顺利，将利用自主研发的技术和设备，通过光纤级高纯合成石英制造平台的延伸，拓展高端石英材料在光学等领域的应用。3）在海缆与海洋工程领域，公司快速完成了对海缆制造平台长飞（江苏）海洋的整合，有望实现业务的拓展。4）在第三代半导体领域，长飞先进半导体位于武汉的生产基地于2025年5月完成了首片晶圆的下线，并建成碳化硅行业第一家全自动化天车搬运工厂。
    盈利预测与投资建议
    公司上半年资产减值稍多，调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.72亿元、13.23亿元、16.92亿元（原预测2025-2027年分别为9.71亿元、11.56亿元、13.25亿元）。公司在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化，维持“增持”评级。
    风险提示：光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务经营成果低于预期。