26Q3扣非净利润高增长，主营业务持续向好

盈趣科技(002925)
    主要观点：
    事件：公司发布2026年第三季度报告
    公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入42.1亿元，同比增长46.08%；实现归母净利润1.52亿元，同比下降14.53%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入16.58亿元，同比增长56.14%；实现归母净利润-1.86亿元，同比下降563.33%。依托不断增强的国际市场竞争力，全球化协同交付能力，叠加核心客户产品市场需求向好等，公司创新消费电子、健康环境、精密结构件等业务板块销售收入延续快速增长势头，推动收入高增长。公司归母净利润下滑较多主要系公司持有的参股公司的股份产生较大的公允价值变动损失所致，第三季度确认公允价值变动损失约3.5亿元，前三季度累计确认公允价值变动损失约1.09亿元，若剔除影响，公司2026年前三季度实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长47.39%；第三季度实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长185.55%。
    毛利率和扣非净利率较为稳定，公允价值变动损失影响归母净利率2026年前三季度公司毛利率为27.37%，同比+0.26pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.07%/5.95%/7.76%/2.29%，同比-0.36/-0.83/-1.54/+2.06pct；归母净利率为3.62%，同比-2.56pct。2026年第三季度公司毛利率为25.68%，同比-0.07pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.91%/5.53%/6.91%/1.88%，同比-0.41/-1.67/-2.7/+0.37pct；归母净利率为-11.21%，同比-14.99pct。公司财务费用率提升主要系汇兑损失增加及借款利息增加综合影响所致。尽管受原材料价格上行、美元兑人民币汇率持续下行等外部不利因素挤压盈利空间，但公司通过强化产业链垂直整合、持续加大创新研发力度、推进各智造基地“四化”建设，不断提升全球化运营效率与规模化交付能力，保持毛利率和扣非净利率稳定。
    多板块业务协同发展，业绩稳定性显著增强
    公司已形成多业务板块协同发展格局，业务结构、客户结构持续优化，各业务板块增长态势良好，同时围绕AI高端算力设备制造及新型烟草等新兴领域持续进行前瞻布局，积极把握行业发展机遇。1）电子烟领域：公司从创新研发、产品开发到零件-组件-成品制造及自动化配套与客户紧密合作，随着产能逐步释放，业务占比稳步提升。2）健康环境业务：随着与国际知名大客户合作的深化及新项目的陆续量产，依托中马两地智造基地协同，业务有望延续高速增长态势。3）汽车电子业务：通过加速新客户、新产品的定点落地，尤其是2026年海外客户拓展的成效将持续显现，电子防眩镜、车载冰箱等产品有望继续实现较好增长。随着墨西哥制造基地持续建设、逐步投入使用，车载线束、车载储物箱等产品产能增加，基地也将逐步贡献业绩增量。4）精密结构件业务：随着子公司发斯特与北美多个细分领域头部客户的合作关系持续深化，将实现稳定的业绩增长。5）高端食品器械：后续相关项目将实现国内、墨西哥双基地投产，将保持快速增长。
    投资建议
    我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。基于公允价值变动损失波动，我们预计公司2026-2028年营收分别为61.07/82.19/99.03亿元（前值为55.26/63.98/71.27亿元），分别同比增长47.8%/34.6%/20.5%；归母净利润分别为3.03/6.96/8.92亿元（前值为4.63/5.07/5.41亿元），分别同比增长-47.4%/129.4%/28.2%；EPS分别为0.39/0.9/1.16元，对应PE分别为51.78/22.57/17.61倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。