2026年半年报点评：净息差上行，加大不良处置力度

渝农商行(601077)
    核心观点
    业绩稳健。此前已披露业绩快报，2026年上半年实现营收158.9亿元，同比增长7.8%，较一季度增速下降约0.6个百分点；实现归母净利润81.7亿元，同比增长6.1%，较一季度增速提升约1.0个百分点。
    其他非息收入大幅下降，净利息收入两位数增长。2026年上半年净利息收入同比增长15.3%，较一季度增速提升约0.2个百分点。公司积极拓展财富管理业务，上半年手续费净收入同比增长5.2%，较一季度增速提升约0.9个百分点；其他非息收入同比下降30%，占营收总额的9.7%。
    存款成本改善空间大，净息差上行。2026年上半年公司披露净息差1.66%，同比提升6bps，较一季度下降3bps。上半年公司净息差上行核心是存款成本大幅改善，上半年存款付息率1.24%，计息负债付息率1.34%，同比分别
    下降28bps和30bps；上半年贷款收益率3.53%，生息资产收益率2.92%，同
    比分别下降17bps和22bps。
    公司县域金融发达，定期存款占比高，存款结构和成本仍有较大改善空间。期末县域存款占比为73.5%，较年初提升0.2个百分点；期末，个人存款占存款总额的85.2%，其中个人定期存款占存款总额的71.13%。
    对公贷款维持较好扩张，金融投资占比有所提升。期末资产总额1.79万亿元，贷款总额0.84万亿元，存款总额1.09万亿元，较年初增长了7.35%、5.95%%和5.86%。期末，贷款净额占总资产的45.5%，较年初下降0.5个百分点；金融投资产占总资产的41.2%，较年初提升2.6个百分点。
    受益川渝经济区重要战略地位，对公贷款较年初增长11.3%，占贷款总额的57.3%，较年初提升2.8个百分点；零售贷款承压，较年初下降7.1%。票据贴现较年初增长31.8%，占贷款总额比重较年初提升1.9个百分点至9.6%。加大核销处置力度，不良率下降；拨备覆盖率高位。期末不良率1.05%，较3月末下降2bps，较年初下降3bps。加回核销处置后年化不良生成率0.94%，同比提升17bps，主要是零售不良有所暴露。期末关注率1.40%，逾期率1.25%，较年初分别下降约6bps和8bps。期末拨备覆盖率357%，较3月末下降约8个百分点。
    投资建议：公司享区域发展红利，业绩稳健，维持2026-2028年净利润130/140/152亿元的预测，同比增速分别为7.0%/7.8%/8.5%，对应PB值为0.55x/0.51x/0.48x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。