2024年中报点评：电量提升助力公司业绩快速增长

长江电力(600900)
    投资要点：
    事件：近日公司披露2024年中报。上半年，公司实现营收348.08亿元，同比增长12.38%；实现归母净利润113.62亿元，同比增长27.92%。
    点评：
    来水偏丰带动发电量提升。上半年，乌东德水库来水总量约366.60亿立方米，同比偏丰11.40%；三峡水库来水总量约1479.41亿立方米，同比偏丰19.67%。在来水偏丰的带动下，公司发电量快速提升。上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时，同比提升16.86%。具体来看，乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝电站分别完成发电量138.19/220.21/256.20/143.63/362.11/85.85亿千瓦时分别同比提升18.35%/3.43%/21.58%/10.91%/25.36%/16.98%。
    电量提升助力公司业绩快速增长。在电量提升的助力下，上半年公司营收同比增长12.38%，归母净利润同比增长27.92%，业绩快速增长。上半年，公司财务费用为56.49亿元，同比下降10.19%，有所改善；研发费用为2.26亿元，同比增长76.99%，主要因为公司加大科研投入。
    抽水蓄能业务有序推进。上半年，公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，交接后机组实现零次非计划停机和安全生产“双零”目标；浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作；重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策；湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策。总体来看，公司有序推进抽水蓄能业务。
    光伏装机进一步提升。上半年，公司落实金下基地投资运营主体职责，新增接管运维4个光伏场站，光伏装机进一步提升。截至2024年6月底，公司累计接管运维21个光伏场站，总装机容量近265万千瓦。
    国际业务稳中有进。公司继续巩固对秘鲁路德斯公司的管控，完成秘鲁Sapphire风电项目并购，并打造“发-配-售”产业链，与圣特雷莎Ⅰ水电站、Arrow光伏项目共同形成水风光互补、源网荷储的格局。
    投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为1.30元、1.38元、1.45元，对应PE分别为23倍、21倍、20倍，维持对公司“买入”评级。
    风险提示：来水波动风险；经济发展不及预期；上网电价波动风险；安全生产风险等。