特锐德更新报告：充电业务规模优势持续凸显，微电网和虚拟电厂进展顺利

特锐德(300001)
    投资要点
    期间费用率显著下降，归母利润同比高增
    2023年上半年，归母净利润0.94亿元，同比增长123.88%，主要系收入同比增长24.63%，归母净利率从0.93%提升至1.68%；2023年上半年归母净利率提升0.74个百分点主要系期间费用率下降2.07个百分点及资产减值（资产减值+信用减值）影响8045万元，其中财务费用同比下降35.02%主要系借款利率及规模下降所致。
    电动汽车充电网规模优势保持，微电网和虚拟电厂进展顺利
    2023年上半年，公司电动汽车充电网业务实现营业总收入23.67亿元，同比增长49.69%；毛利润3.30亿元，同比增长34.79%，2023年上半年，特来电实现充电量41亿度，同比增长57%，运营公共充电终端42.80万台，其中直流充电终端25.65万台，在直流充电终端数量、充电站数量、充电量等方面均保持行业第一。微电网方面，2023年上半年，特来电在全国40多个城市快速拓展约100个新能源微电网项目（包括新能源微网箱变、新能源光储充一体化车棚、梯次储能系统等），累计通过投建或者销售模式布局的新能源微电网项目接近200个，覆盖城市超过80个；虚拟电厂方面，特来电已实现与20个网、省、地级电力调控中心或需求侧管理中心的对接，具备虚拟电厂的可调度资源容量超过300万kw，积极参与经济调度、负荷约束、调峰辅助服务、需求侧响应等能源管理业务，参与电量超过7000万度。
    “智能制造+系统集成”业务稳步发展，发电侧中标金额大幅增长
    公司2023年上半年“智能制造+集成服务”业务收入为32.41亿元，同比增长11.05%；毛利润7.20亿元，同比增长18.29%，收入规模及盈利水平显著提升。其中：1）在发电侧，成功取得华能、华电、中核汇能三大发电公司集采中标，同时中标国家能源集团、国电投、大唐、三峡等国企/央企的新能源发电项目，公司的新能源箱变业务累计中标额同比增长超过40%；在储能领域，聚焦头部储能集成商以及总包方，提供PCS变流升压舱和预制舱升压站等核心电力设备集成服务，广泛应用于独立储能、共享储能、新能源配储等各个场景，2023上半年中标额实现大幅增长；2）在电网侧，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库集采的中标量同比稳定增长，产品广泛应用于江苏、广东等省电网公司；3）用户侧，轨交、石油石化、新材料、锂电池等领域多点开花；4）海外市场拓展方面，紧跟国家“一带一路”走出去战略，重点拓展海外矿业、新能源以及工业园等行业，获得客户高度认可。
    盈利预测及估值
    维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是国内充电桩龙头，充分受益国内充电基建提速和电车保有量上升。我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.08、5.90、7.85亿元，对应EPS分别为0.39、0.56、0.74元/股，当前股价对应的PE分别为47、32、24倍。维持“增持”评级。
    风险提示
    新能源车销量不及预期的风险；充电桩利用率不及预期的风险；充电运营竞争加剧充电服务费下降的风险；行业市场规模测算偏差风险。