极狐/享界发力全年销量突破20万辆，2026新车周期+渠道布局销量可期

北汽蓝谷(600733)
    事件概述
    公司发布12月产销快报：12月汽车销量3.52万辆，同比+114.56%；2025年1-12月累计销量20.96万辆，累计同比+84.06%。
    投资摘要
    极狐、享界双品牌月销均创新高，2025年销量突破20万辆。公司2026年1-12月累计销量20.96万辆，累计同比+84.06%，2025Q4单季度销量9.81万辆，同比+113.16%。12月单月销量3.52万辆，同比+114.56%，创2020年以来单月新高。极狐品牌全年销量突破16万辆，连续3年实现销量翻番，12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103%，持续巩固主流市场的价值标杆地位，夯实了公司销量基盘；享界品牌12月销量首次破万，达10000辆，创品牌单月历史新高，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军，位列30万以上豪华轿车销量TOP3，有力支撑公司高端化发展。
    极狐S（L3版）成为国内首批唯二L3级自动驾驶车型。12月15日，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，公司极狐品牌阿尔法S（L3版）成为唯二获得准入许车型，也是唯一配备激光雷达的车型。12月23日，极狐阿尔法S（L3版）完成自动驾驶专用号牌上牌，标志着北汽极狐不仅完成了L3产品准入的认证，更顺利走完了上牌登记的全流程，真正从“技术验证”迈入“合法通行”的实战新阶段。根据规划，这批车辆将率先在京台高速、机场北线高速、大兴机场高速等指定路段开展试点运行，在真实复杂路况中积累运营经验，为后续规模化商业应用筑牢基础。
    2026年多款新车上市，销量可期。2025下半年，公司多款车型上市。9月11日，极狐T1正式上市；9月16日，享界S9T正式上市；10月28日，全新阿尔法T5（包含极狐汽车首款增程版本）正式上市。新车型推动销量快速提升，公司8-12月销量依次为1.35、2.05、3.05、3.23、3.52万辆，月度销量稳步提升。2026年，预计仍有多款车型上市。极狐S3，纯电版已完成工信部申报，定位中型轿车，预计动力包含纯电与增程两种版本；极狐首款MPV，已完成工信部申报，定位中大型豪华MPV，动力方式为插电式增程混合动力MPV；享界汽车，将会推出SUV和MPV车型。我们认为新车型上市有望推动公司销量进一步提升。
    加速销售门店布局，为销量增长筑牢基础。公司加速销售门店布局，截至2023年底，极狐品牌累计运营门店数量达到244家；至2024年底，累计门店数量达320家，至2025年11月底，累计门店数量达到547家。
    投资建议
    维持“增持”评级。预计公司2025-2027年营业收入为280.57、583.93、847.25亿元，同比分别为+93.34%、+108.12%、+45.09%；归母净利润为-45.03、-15.18、13.06亿元。2026年1月8日收盘价对应市销率分别为1.66X、0.80X、0.55X。
    风险提示
    高端新能源汽车渗透率不及预期，技术迭代与项目进展不及预期，新能源汽车市场竞争加剧，以旧换新政策不及预期。