2025年业绩快报点评：高成长延续，资产质量优质

杭州银行(600926)
    核心观点
    净利润实现延续两位数高增。公司披露2025年业绩快报，2025年全年实现营收387.99亿元，同比增长1.1%，较前三季度增速小幅回落0.3个百分点。实现归母净利润190.30亿元，同比增长12.1%，较前三季度增速回落2.5个百分点。
    净利息收入增速亮眼，其他非息收入下降拖累营收。2025年净利息收入同比增长12.8%，较前三季度增速提升2.9个百分点，表现亮眼，一是公司规模维持高增，二是净息差企稳。全年非息收入同比下降19.5%，较前三季度降幅扩大了5.5个百分点，主要受其他非息收入同比大幅下降拖累。其中，手续费及佣金净收入同比增长13.1%，较前三季度增速提升了0.5个百分点；其他非息收入同比下降31%，较前三季度降幅扩大了6个百分点。我们判断主要是今年债市波动较大导致交易账户公允价值出现明显亏损，另外，公司在净利息收入实现较好增长下兑付存量债券收益的动力下降，因此在2024年高基数下出现大幅下降。
    信贷延续高增，扎实做好金融“五篇大文章”。期末资产总额2.36万亿元，贷款总额1.07万亿元，存款总额1.44万亿元，较年初分别增长12.0%、14.3%和13.20%。其中，制造业、科技、绿色贷款、普惠小微企业贷款余额较年初分别增长22.25%、23.44%、22.75%和17.06%，均高于贷款总额增速。
    资产质量优质，拨备覆盖率502%。期末不良率继续维持在0.76%；逾期率0.62%，90天以上逾期率0.53%，与9月末持平，资产质量指标均处在低位。期末，拨备覆盖率502%，较9月末下降11个百分点，依然处在同业前列。
    投资建议：公司高成长性延续，贷款延续两位数增长，净利息收入和手续费收入增长提升。考虑到2026年LPR大概率仍有所下降，调降2026-2027年归母净利润至213/241亿元（原预测233/273亿元），对应同比增速为12.0%/13.2%。当前股价对应2026-2027年PB值0.79x/0.70x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。