2026年中报点评：主业稳健增长，品类拓展打开新空间

怡合达(301029)
    核心观点
    收入较快增长，费用投入影响利润增速。公司2026年上半年实现营业收入18.54亿元，同比增长26.90%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长12.97%；实现扣非归母净利润3.14亿元，同比增长13.69%。公司2026年上半年毛利率/归母净利率分别为38.94%/17.17%，同比减少0.16/2.12个pct，归母净利率下降主要系销售人员薪酬及推广费用随业务扩张增长、数字化与智能化建设投入加大，以及计提股权激励股份支付费用。单季度看，公司2026Q2实现营业收入11.07亿元，同比增长31.70%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长18.27%。
    深耕FA工厂自动化零部件，一站式供应能力持续强化。公司主要向自动化设备厂商提供直线运动、传动、机械加工、铝型材及电子电气等零部件，通过标准化、丰富SKU及快速交付解决设备厂商多品种、小批量采购痛点。2026年上半年，直线运动零件、铝型材及配件、传动零部件、机械加工件、电子电气类分别实现收入5.32/2.50/2.38/2.37/1.79亿元，同比增长33.51%/7.58%/37.28%/25.50%/18.73%，主要产品保持增长。
    新能源、3C贡献主要增量，平台化能力持续扩张。2026年上半年新能源行业实现收入4.76亿元，同比增长48.35%；3C+手机行业实现收入4.06亿元，同比增长15.10%；汽车行业实现收入1.68亿元，同比下降3.96%。公司已形成233个大类、4,259个小类、320余万个SKU的FA产品体系，并由FA标准件向FB非标零部件、FX品牌核心件延伸，提升客户BOM覆盖率；同时持续拓展半导体等新兴行业及海外市场，业务触达全球30多个国家和地区。投资建议：公司是国内FA工厂自动化零部件一站式供应领域头部企业，凭借产品标准体系、丰富SKU、供应链管理及数字化平台形成较高竞争壁垒。考虑到新能源与3C行业需求未来有望逐步改善；半导体持续高景气，晶圆厂扩产和设备国产化有望带动相关自动化零部件需求，FA业务预计保持稳健增长；同时，FB、FX业务伴随产品品类完善和客户导入逐步贡献增量，海外市场持续开拓，叠加收入规模扩大、产能利用率提升及产品结构优化，公司盈利能力有望稳步改善。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为6.58/8.43/10.22亿元，对应PE分别为24/18/15倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、市场竞争加剧及毛利率下滑风险、新品类拓展不及预期风险、库存及运营效率风险、股东减持风险