公司信息更新报告：门店调改持续推进，商品力与运营效率稳步提升

家家悦(603708)
    公司2026H1归母净利润同比+1.8%，经营韧性延续
    公司发布半年报：2026H1实现营收89.66亿元（同比-0.5%，下同）、归母净利润1.86亿元（+1.8%），单2026Q2实现营收39.17亿元（-3.7%）、归母净利润0.34
    亿元（-16.2%）。我们认为，公司持续推进门店调改、商品力建设和精细化运营，客流及毛利率稳步改善，有望推动经营质量持续提升。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润为2.56/3.08/3.60亿元，对应EPS为0.40/0.48/0.56元，当前股价对应PE为22.5/18.7/16.0倍，维持“买入”评级。
    生鲜品类表现亮眼，综合毛利率稳步提升
    分产品看，生鲜/食品化洗/百货主营收入分别为40.4亿元（+4.9%）/40.9亿元（-3.7%）/2.0亿元（-17.0%），毛利率分别为20.7%（+1.0pct）/18.5%（-0.5pct）/39.0%（+2.6pct），生鲜品类收入及毛利率实现双升。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为24.2%（+0.2pct），受益于商品结构优化及供应链效率提升。费用方面，2026H1销售/管理/财务费用率分别为18.2%/2.0%/1.0%，同比分别+0.1pct/+0.1pct/+0.1pct；2026H1公司净利率为2.0%，同比+0.1pct。
    商品力与供应链持续强化，门店调改提质增效
    商品端，公司持续优化采购模式和供应商体系，提高裸采比例，深化战略供应商联合研发、定制生产与自有品牌开发，生鲜强化源头基地开发和熟食烘焙等加工型生鲜能力，2026H1自有品牌及定制化商品销售占比提升至17.1%（+2.1pct）。门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026H1可比店客流同比增长2%，完成大改门店27处，新开直营门店17家，截至2026H1门店总数达1041家，门店整体平效、劳效及商品效率均同比提高。线上端，公司全渠道融合聚焦即时零售，线上销售7.79亿元（+24.0%），占门店销售的9.1%，线上订单1424万笔。供应链端，公司持续优化配送方式、加强多仓协同并推广生鲜标准件，供应链综合效率进一步提升。
    风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。