三季报业绩稳增，全球化+机器人打开成长空间

杭叉集团(603298)
    主要观点：
    公司发布2025年三季报，业绩增长稳健
    公司营收、利润实现双增长。2025年前三季度公司实现营业收入139.72亿元，同比增长8.69%，实现归母净利润17.53亿元，同比增长11.21%。2025年第三季度，公司实现营收46.70亿元（+8.59%），归母净利润6.32亿元（+10.93%）。
    全球化布局提速，前三季度海外销量同比增幅超25%
    公司国际化战略推进成效显著，前三季度海外销量同比增幅超25%。年内公司加速全球化布局，先后落地欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司，同时新设杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前海外子公司数量已达20余家，实现海外业务从整体规划到精细化运营的转型升级。此外，泰国生产基地预计于四季度末正式落地，该基地规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台，并涉及锂电池组装业务，其落地不仅能够显著提升东南亚市场本地化供应与服务能力，还可依托东盟自贸协定降低关税成本，强化公司应对国际贸易壁垒及环境不确定性的能力。
    机器人业务开拓第二增长极，智能物流板块协同效应持续释放
    公司通过控股子公司杭叉智能于今年7月完成对国自机器人的收购，借助标的公司先进的算法与软件技术优势，进一步完善移动机器人产品矩阵并强化技术创新能力，与原有AGV业务形成显著协同效应，持续提升在智能物流领域的核心竞争力与全球交付能力。在CeMAT ASIA2025上海展会期间，公司面向全球发布首款X1系列物流人形机器人，该轮式产品聚焦产业实际应用场景，可高效完成原箱转运、码垛拆垛、料箱搬运及堆叠拆垛等多元化作业，其贴近人类的动作模式实现柔性替代与人机协作的核心突破，为人形机器人落地产业一线提供切实路径，彰显公司在智能物流装备领域的技术沉淀与场景拓展能力。
    投资建议
    我们预计公司2025-2027年营业收入为180.35/202.14/230.83亿元；归母净利润为22.35/25.63/29.76亿元，同比+10.5%/+14.7%/+16.1%。公司当前股价对应的PE为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失；5）海外市场推广不及预期；6）外部经营环境的风险；7）行业竞争加剧的风险；8）汇率变化的风险；9）规模扩大导致的管理风险。