公司信息更新报告：2026Q3利润阶段性承压，薇诺娜核心品牌优势稳固

贝泰妮(300957)
    2026Q3营收同比-4.3%、归母净利润同比-28.6%，业绩阶段性承压
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收36.37亿元（+5.0%）、归母净利润3.10亿元（+14.0%），其中2026Q3实现营收10.46亿元（-4.3%）、归母净利润0.18亿元（-28.6%）。我们认为，公司核心品牌薇诺娜敏感肌修护优势稳固，大单品迭代升级及多品牌矩阵协同发展，叠加渠道拓展持续推进，有望驱动业绩稳健增长及盈利能力改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为6.69/7.70/8.78亿元，对应EPS为1.58/1.82/2.07元，当前股价对应PE为20.7/18.0/15.8倍，维持“买入”评级。
    前三季度毛利率小幅提升，Q3销售费用率上行影响利润表现
    双十一：天猫大美妆数据显示，薇诺娜在天猫美妆双11开门红4小时成交榜中排名第10，双11李佳琦美妆直播间预售首日薇诺娜保湿特护霜第二代售出超20万件。盈利能力方面：2026Q1-3公司毛利率为74.65%（+0.3pct），净利率为8.26%（+0.3pct），盈利能力有所提升。费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为53.6%/8.0%/5.2%，同比分别+0.5pct/-1.4pct/+0.2pct；2026Q3单季销售/管理/研发费用率分别为61.1%/8.9%/7.4%，同比分别+10.4pct/-3.5pct/+2.3pct，销售费用率大幅上行，预计主要系双11大促前置投放、营销投入增加等。
    深耕敏感肌细分需求，研发突破与渠道拓展协同推进
    产品端，薇诺娜核心大单品保持竞争优势，并推出特护系列卸妆油、神奇水等产品，进一步满足敏感肌细分需求，薇诺娜宝贝推出洗沐系列，迎合敏感肌儿童的洗护需求。研发端，公司首款自研三类医疗器械BTN001获批，推动自研医美产品向商业化落地迈进。渠道端，公司加快海外市场拓展，国内OMO线下直营门店持续布局，线下收入同比增长，单店产出表现良好；此外，截至2026H1，贝泰妮累计获得43项化妆品出口备案，覆盖北美、欧洲、中东和东南亚等区域，加速海外市场布局形成。
    风险提示：渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧。