客户交易规模增长，前三季度归母净利同比+67%

南华期货(603093)
    10月26日，南华期货发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业总收入13.76亿元、归母净利润5.88亿元，同比分别增长46.27%、67.41%。前三季度加权平均ROE达10.12%，同比提升1.85pct，盈利能力稳步改善。单季度维度，2026Q3单季实现营业收入4.97亿元、归母净利润2.00亿元，同比分别增长43.02%、66.45%，环比分别增长11.35%、9.00%。业绩延续高增，主要系期货市场投资活跃，客户权益增加，公司客户交易规模增长。
    经营分析
    预计期货经纪业务高增，客户权益持续夯实：2026年前三季度公司实现手续费及佣金净收入（主要是期货经纪手续费收入）5.90亿元，同比+37.36%，预计主要受益于市场交投活跃度提升与客户规模扩容。行业层面，据中期协披露，2026年1-9月全国期货市场累计成交量83.84亿手、成交额738.54万亿元，同比分别+24.2%、+34.86%，市场交投活跃度延续回暖。截至2026年9月末，公司客户保证金规模（应付货币保证金）为673.86亿元，较上年末+21.25%，客户基础持续增厚。资管业务方面，截至9月末，全资子公司南华基金非货基金规模182.01亿元。
    利息净收入高增，保证金扩张贡献显著：2026年前三季度公司实现利息净收入6.22亿元，同比+55.31%，其中利息收入6.52亿元、同比+52.62%。客户保证金规模扩张叠加海外高息环境，为公司利息收入提供稳健支撑，是利润增长的核心驱动之一。
    盈利预测、估值与评级
    境外业务凭借健全的全球清算体系与稀缺牌照优势，叠加A+H上
    市资本补充，将持续推动境外客户权益与收入规模扩张；境内业务长期受益于期货及期权品种扩容、市场交投活跃度提升与行业高质量发展，内外业务形成共振，共同驱动业绩增长。公司前三季度归母净利润5.88亿元，已超过2025年全年（4.86亿元）；我们调整2026-2028年公司归母净利预测至7.76、9.71和11.34亿元，分别同比+60%、+25%和+17%，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；行业监管趋严；境外业务经营波动风险。