Q3业绩保持增长，利润与现金流持续改善

华大智造(688114)
    核心观点
    公司26Q3收入保持增长，利润与现金流继续改善。2026年前三季度公司实现营业收入21.50亿元，同比增长12.0%；归母净利润亏损1.87亿元，同比减亏14.8%；扣非归母净利润亏损1.96亿元，同比减亏17.5%。第三季度实现营业收入7.84亿元，同比增长1.7%；归母净利润亏损0.30亿元，较上年同期亏损0.51亿元有所收窄；扣非归母净利润亏损0.35亿元，较上年同期0.34亿元略有扩大。前三季度经营活动现金流净额4.50亿元，较上年同期-4.19亿元显著改善，已连续四个季度实现经营净现金流入。公司全球四大销售区域营收保持全线增长，整体经营基本面持续向好
    提质增效持续推进，毛利率改善，研发投入保持聚焦。2026年前三季度公司期间费用（不含财务费用）12.28亿元，同比下降8.3%；研发投入4.12亿元，同比下降24.3%，研发投入占营业收入比例19.2%，较上年同期下降9.2个百分点。公司前三季度毛利率较上年同期提升3.84个百分点。公司持续推进人效提升、研发聚焦、营销费用全周期管理和回款催收，收入增长、试剂收入占比提升及经营费用优化共同推动利润和现金流改善；汇率波动带来的汇兑损失仍对利润形成拖累。
    试剂收入占比提升，全球四大区域营收全线增长。截至前三季度，公司全球四大销售区域营收保持全线增长，试剂收入占比提升带动毛利贡献增加。2026年前三季度，公司完成T7+迭代，T1+取得NMPA注册证及配套试剂备案，CycloneSEQ取得国内医疗器械检验报告和CEIVDR相关资质；时空组学推出FF、FFPEV1.1等新产品，PMIF-20取得NMPA二类医疗器械注册证，并新设涌生智能，布局PhysicalAI。
    投资建议：公司已形成覆盖短读长、长读长、智能自动化和多组学的产品矩阵，存量装机耗材化及多组学放量为后续盈利修复提供基础。考虑到行业价格端竞争、海外业务模式调整和研发投入较高，略下调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入32.00/37.31/43.39亿元（原为32.80/38.51/44.48亿元），同比增速15.1%/16.6%/16.3%；预计2026-2028年归母净利润-0.50/0.84/1.77亿元（原为-0.18/1.26/2.28亿元）。维持“优于大市”评级。
    风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。