2026年中报点评：主业稳健增长，品类拓展打开新空间

柏楚电子(688188)
    核心观点
    业绩实现稳健增长，利息收入增厚利润。公司2026年上半年实现营收12.78亿元，同比+15.84%；实现归母净利润7.87亿元，同比+22.97%；实现扣非归母净利润7.14亿元，同比+20.20%，公司业绩实现稳健增长，主要系公司持续投入研发、开拓下游和优化产品方案。公司2026年上半年毛利率和净利率分别为73.9%/61.6%，毛利率同比-4.9pct，焊接等硬件业务占比提升、主要系上游电子元器件涨价、切割头配比率提升。净利率同比+3.6pct，主要系定期存款增加导致本期到期的定期存款增加，导致财务费用率下滑。费用率方面，公司2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49%/5.58%/10.37%/-5.81%，同比-0.25/+0.04/-0.36/-4.94pct。单季度看，公司2026Q2实现收入7.30亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润4.71亿元，同比增长22.37%；实现扣非归母净利润4.23亿元，同比增长19.74%。
    平面切割业务稳健增长，管材及其他解决方案贡献主要增量。1）平面解决
    方案：2026年上半年收入7.07亿元，同比+4.39%，毛利率79.69%，同比-2.44pct；2）管材解决方案：2026年上半年收入2.80亿元，同比+18.33%，毛利率82.30%，同比-3.22pct；3）三维解决方案：2026年上半年收入0.35亿元，同比+2.94%，毛利率79.06%，同比-5.96pct；4）其他解决方案：2026年上半年收入2.56亿元，同比+64.75%，毛利率48.17%，同比-4.47%，其他解决方案高增长主要系主要系公司持续丰富细分行业解决方案、推进跨品类产品组合，同时受益于国内高功率厚板需求和海外应用场景拓展。
    公司持续优化研发平台能力建设，加速孵化新技术应用落地。1）金属成型：公司推出激光火焰复合切割解决方案，大幅降低三维异形工件编程复杂度，解决重工行业超厚板加工需求；2）智能机器人：公司的智能焊接项目已达到预定可使用状态及研发目标，公司进一步布局智能产线机器人和锂电焊接产业化项目；3）精密微加工：公司正在研发固态电池开槽和激光清洗的解决方案和卷式柔性钙钛矿激光划线系统，进一步完善对锂电池、钙钛矿光伏的激光解决方案矩阵。
    投资建议：公司是国内激光切割控制系统龙头，将充分受益于高功率切割与智能切割头渗透，同时智能焊接有望受益于重工行业自动化升级，超高精密驱控及新能源微加工打开中期空间。我们维持2026-2027年归母净利润13.71/17.11亿元，新增2028年归母净利润预测20.73亿元，对应PE为30/24/20倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：激光加工下游需求不及预期；市场竞争加剧；智能焊接及精密微加工产业化进度不及预期。