组件出货快速提升，半导体实现经营性盈利

TCL中环(002129)
    业绩简评
    10月30日公司发布2026年三季报，前三季度实现营收235.14亿元，同比+9.0%；归母净利润-45.56亿元，同比改善21.1%。其中Q3实现营收91.99亿元，同比+12.6%、环比+18.5%；归母净利润-13.52亿元，同比改善11.9%、环比改善13.2%。
    经营分析
    组件出货快速提升，海外出货高增。1-9月公司新能源光伏业务实现收入186.1亿元，其中组件收入占比50.1%，较上半年提升3.2PCT。1-9月公司光伏硅片出货83.4GW，市占率行业第一，其中海外出货占比13.8%、出货量同增355%；电池组件实现销量14.5GW、同增43%，其中海外出货占比20.6%、出货量同增202%。公司电池组件业务积极提升国内重点战略客户覆盖和订单交付能力，同时把握中东非、东南亚、欧洲、澳新等重点区域市场增量机会，出货量快速增长，Q3电池组件销量6.6GW，环比增长32%。
    BC产能技改推进，有望进一步提升产品溢价及盈利能力。公司电池组件业务围绕TCL Solar、Sunpower等品牌矩阵，完善多分片、BC等产品结构，持续提升产品溢价。公司收购一道新能源的控股权于7月初完成交割，已启动20GW电池和25GW组件的BC
    技改项目，预计至明年一季度陆续完成，届时公司电池和组件产能分别达到20GW（BC）和50GW（BC、TOPCon各25GW），产能结构更加均衡，有望进一步提升产品溢价及盈利能力。
    半导体材料实现单季度经营性盈利，推进产能建设。1-9月半导体材料子公司中环领先（持股32.72%）实现营收49亿元、同增15%，整体盈亏平衡，其中Q3实现营收18.6亿元、同增23%，净利润0.8亿元，单季度实现经营性盈利。1-9月中环领先出货同增21%，其中12英寸、8英寸及以下产品分别增长24%、18%。中环领先积极推进产能扩张，预计26年底宜兴和徐州基地12英寸硅片产能提升至100万片/月，待深圳、宜兴、天津、内蒙等基地新增及升级产能达产后，公司12英寸、8英寸硅片产能将分别达到210、140万片/月，进一步提升重点客户的配套服务能力。
    盈利预测、估值与评级
    调整公司2026-2028年归母净利润预测至-57、23、42亿元。光伏行业基本面触底，公司BC技改推进提升盈利能力，半导体材料盈利能力国内领先，维持“增持”评级。
    风险提示
    BC放量不及预期，半导体材料扩产进度不及预期，行业竞争加剧。