美的集团23年报点评：经营向好合同负债新高，分红大幅提升

美的集团(000333)
    主要观点：
    公司发布2023年业绩：
    23Q4：收入813亿元（+10%），归母60亿元（+18%），扣非61亿元（+35%），利润提速。
    23年：收入3737亿元（+8%），归母净利润337亿元（+14%），扣非330亿元（+15%）。
    分红提升：公司拟每10股派现30元，对应分红率62%（上年58%）。
    收入分析：
    ToC：预计智能家居事业群Q4同比+5%，23年同比+4%。
    分地区：23年C端增长H1由内销拉动，H2由外销拉动（环比改善）。分业务：①我们预计家空23年整体同比+5%，内销同比约+10%快于外销，我们预期24年内销高基数下实现个位数增长；②我们预计23年冰洗同比约+10%内外增速相似，预期24年内销稳步增长外销更佳（订单向好）；③我们预计23年生活电器+10+%，内销好于外销。
    ToB：我们预计Q42B业务合计同比+10%（含科陆并表拉动，环比Q3降速），23全年同比+17%。
    分业务：①Q4楼宇同比-4%（环比Q3下行）；②Q4工业同比+48%（含科陆贡献，剔除后同比+25%）；③Q4机器人同比持平，海外增长好于国内，除楼宇收缩外，其余趋势同Q3。
    利润拆分：
    毛利率：公司Q4毛利率为28.8%，同比+2.3pct，提价&结构+成本红利+汇率拉升毛利率。
    费用率：Q4期间费用率20.6%，同比+2.2pct，核心是销售费率略增+1.6pct。
    净利率：Q4净利率为7.4%，同比+0.5pct，改善趋势与前三季度一致。
    现金流：
    现金流：Q4合同负债+其他流动负债处历史高值，同比+32%，Q4经营现金净额同比+153%，年末回款十分强劲，预示经营趋势正持续向上。
    投资建议：
    盈利预测：暂不考虑H股上市影响，预计24-26年收入分别为4059/4356/4682亿元，对应增速分别为8.6%/7.3%/7.5%，归母净利润分别为380/423/455亿元，增速分别为12.8%/11.1%/7.7%，对应PE分别12/11/10X，分红率提升下股息率达5.3%，维持“买入”评级。
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