业绩维持快速增长，回购彰显发展信心

宁德时代(300750)
    核心观点
    公司2026Q2实现归母净利润225.5亿元，同比+36%。公司2026H1营收2769.2亿元，同比+55%；归母净利润432.8亿元，同比+42%；毛利率为23.93%，同比-1.11pct；净利率为16.98%，同比-1.11pct。公司2026Q2营收1477.9亿元，同比+57%、环比+14%；归母净利润225.5亿元，同比+36%、环比+9%；毛利率为23.15%，同比-2.42pct、环比-1.67pct；净利率16.44%，同比-2.15pct、环比-1.17pct。
    公司电池出货量快速提升，盈利能力表现稳健。公司2026H1动力电池系统实现营收1921.2亿元，同比+46%；储能电池系统实现营收532.6亿元，同比+88%。公司2026H1动储电池产量为498GWh；我们估计动储电池出货量超432GWh，同比+60%以上；其中储能电池出货占比约25%。我们估计公司2026Q2动储电池出货量超230GWh，同比+57%、环比+14%。公司通过完善产业链布局、规模效应、产品设计优化、大单品等策略，积极对冲原材料价格上涨等影响。我们估计2026Q2公司动储电池单位扣非净利约0.09元/Wh，环比相对稳定。公司市场份额稳中有升，产能扩张加速推进。根据动力电池联盟数据，2026H1公司在国内动力电池市占率达到46.0%、同比+3.0pct。根据SNE Research数据，2026年1-5月公司海外动力电池市场份额为33.7%，同比+3.7pct。根据鑫椤锂电数据，2026H1公司在全球储能电池市占率稳居第一。公司2026H1末建成产能1050GWH，在建产能764GWh，总规划产能超1814GWh，较2025年末总规划产能提升超720GWh，彰显中长期快速发展信心。
    公司拟进行大额回购提振市场信心。公司拟使用200-400亿元进行股票回购，回购的股份将用于注销并减少公司注册资本，彰显公司发展信心。同时，公司拟进行2026年中期分红，拟将2026H1净利润的15%实施现金分红，向全体股东每10股派发现金分红14.11元，增强投资者的获得感与市场信心。公司持续推动产品迭代升级，夯实领先优势。公司基于不同材料特点，深挖各体系性能提升潜力，升级原有产品性能，于4月超级科技日推出神行三代电池、麒麟三代电池、麒麟凝聚态电池以及骁遥增混二代电池；同时公司攻克钠电池量产难题，计划年内大规模量产。公司凭借持续领跑的电池新技术，夯实产品竞争力，有望持续巩固公司动力电池领先地位。
    风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润963.51/1200.89/1408.87亿元，同比+33%/+25%/+17%，EPS为20.83/25.96/30.45元，动态PE为19.3/15.5/13.2倍。